20231110-首创证券-晶晨股份-688099.SH-公司简评报告_Q3营收环比持续增长_海外市场取得重要突破_3页_740kb

报告摘要

晶晨股份Q3营收环比增长，海外市场取得突破

核心内容

晶晨股份（688099）在2023年第三季度实现了营收和利润的双增长，尤其在海外市场拓展方面取得了显著进展。尽管2023年1-9月整体营收同比下降12.32%，但公司通过优化成本结构、加强研发投入和提升产品竞争力，逐步改善了盈利能力，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。

主要观点

营收表现：
- 2023年1-9月，公司实现收入38.58亿元，同比减少12.32%；
- 2023Q3单季收入为15.07亿元，同比增长16.60%，环比增长14.60%；
- 2023年1-9月归母净利润为3.14亿元，同比下降53.88%；
- 2023Q3单季归母净利润为1.29亿元，同比增长35.23%，但环比下降16.36%。
盈利能力提升：
- Q3毛利率为35.98%，同比提升3.33个百分点，环比提升2.91个百分点；
- Q3净利率为8.56%，同比提升1.20个百分点，但环比下降3.17个百分点；
- 公司整体毛利率和净利率在2023年1-9月有所下滑，但Q3已逐步显现成本控制成效。
研发投入与团队激励：
- 2023年1-9月研发费用为9.52亿元，同比增长7.86%，研发费用率为24.68%；
- 研发人员相较去年同期增加96人，公司已实施三轮股权激励计划，以增强核心团队的稳定性与积极性。
产品与市场拓展：
- 第二代Wi-Fi6芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）已于2023年8月正式出货，预计将进一步推动无线连接芯片业务增长；
- 公司汽车电子芯片已进入宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等知名车企，产品功能覆盖广泛，采用先进制程工艺，内置高性能神经网络处理器。

关键信息

盈利预测

2023年：预计归母净利润为5.82亿元，对应PE为46倍；
2024年：预计归母净利润为8.96亿元，对应PE为30倍；
2025年：预计归母净利润为11.76亿元，对应PE为23倍。

财务指标

资产负债表：
- 2023年资产总计预计达7144.9亿元，负债合计预计为1740.4亿元，资产负债率上升至24.4%；
- 归属母公司股东权益预计增长至5366.5亿元，显示公司资本结构逐步优化。
现金流量表：
- 2023年经营活动现金流预计为2165.6亿元，显著增长；
- 投资活动现金流预计为-55.1亿元，主要用于资本支出和长期投资；
- 筹资活动现金流预计为20.1亿元，主要用于短期融资。
利润表：
- 2023年预计营业利润为648.4亿元，利润总额为647.1亿元；
- 净利润预计为582.4亿元，归属母公司净利润为582.4亿元；
- EBITDA预计为745.9亿元，显示公司盈利质量逐步提升。
财务比率：
- 毛利率预计从37.1%降至36.0%，但净利率预计从13.2%降至9.6%；
- ROE预计从16.6%降至11.4%，但ROIC预计从16.6%升至15.6%；
- 流动比率和速动比率分别从5.61和3.80下降至3.64和3.38，但仍保持在合理水平。

风险提示

新产品研发不及预期；
下游客户拓展不及预期；
消费需求持续疲软。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间；
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所及中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券；
韩杨：电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

总结

晶晨股份在2023年第三季度表现出色，营收和利润实现环比增长，海外市场拓展成效显著。公司持续加大研发投入，提升产品技术含量，同时通过股权激励计划增强团队凝聚力。尽管整体营收和净利润有所下滑，但Q3毛利率和净利率提升，显示成本控制和产品竞争力增强。公司未来发展前景良好，盈利预测显示其有望在2024年和2025年实现净利润的显著增长。

展开完整摘要