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铜周报：宏观情绪消化，铜价高位回调

主要观点策略

• 上周行情回顾：沪铜价格高位回调，周跌幅1.46%。宏观利好释放后，价格回吐涨幅；基本面支撑较强，预计铜价高位震荡运行，短期区间84000-88000元/吨。

宏观及产业资讯

• 宏观数据概览：

  • 中国10月制造业PMI 50.6，连续三个月位于荣枯线上方，显示制造业景气度持续改善但增速放缓。
  • 中国10月以美元计价出口同比下降1.1%。
  • 中国央行10月末黄金储备连续第12个月增持。
  • 美国ISM制造业PMI连续八个月萎缩，需求和就业疲软。
  • 欧元区制造业PMI终值50，处于收缩边缘。
  • 美国将铜纳入新版关键矿产清单。

• 产业资讯概览：

  • 艾芬豪矿业铜矿产量因运营中断下滑。
  • 嘉能可计划关闭加拿大铜冶炼厂，或加剧铜短缺预期。
  • 智利Codelco下调2025年铜产量预期。
  • 智利10月对华铜矿出口量维持高位。
  • 伦丁矿业上调2025年铜产量指导值，铜现金成本降至每磅1.85-2美元。

期现市场及持仓情况

• 升贴水：铜价下行后，下游点价积极性提高，升水收窄转为贴水，精废价差走弱。
• 内外盘持仓：沪铜持仓量及成交量下降；LME及COMEX机构持仓净多头持仓大幅上升。

基本面数据

• 供给端：

  • 铜精矿供应紧张，TC处于历史低位，国内港口库存回升。
  • 10月电解铜产量环比、同比略有变化，主要受冶炼厂检修和原料影响。
  • 粗铜加工费小幅反弹。

• 需求端：

  • 精铜杆企业周度开工率环比小幅上升，主要因铜价回调刺激订单释放。
  • 铜板带、铜箔、铜棒开工率分化，铜箔受益于终端需求旺盛，但整体需求受高铜价抑制。

• 库存：

  • 上海期货交易所铜库存在小幅下降；国内铜社会库存维持累库。
  • LME铜库存去库放缓，维持在低位；COMEX铜库存持续增加。

基本面支撑

• 基本面看，海外矿端复产缓慢，铜精矿供应紧张局面未缓解；国内电解铜产量环比下降，部分冶炼厂检修及原料制约影响产量增量。
• 高铜价抑制消费，终端刚需采购为主，期现货升水回升。
• 临近交割，持货商挺价意愿增强。
• 短期内铜价在宏观、基本面影响下预计将保持高位震荡，沪铜主力运行区间或在84000-88000一线，建议观望或区间短线交易。

风险提示
本报告仅供参考，不构成任何投资建议。理论分析如有遗漏或错误，对投资者造成损失，本报告不承担责任。投资者据此操作，风险自担。

(报告来源：长江期货股份有限公司有色产业服务中心)