中国船舶（600150）2026年半年报总结
核心内容
中国船舶（600150）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于高附加值民船的批量交付和业务结构的持续优化。公司营收与利润均表现强劲，盈利能力和运营效率明显提升，市场地位进一步巩固。
主要观点
1. 业绩表现强劲
- 2026年H1营业总收入：915亿元，同比增长26%
- 2026年H1归母净利润：99.5亿元，同比增长164%
- 单Q2营收：482亿元，同比增长8%，环比增长11%
- 单Q2归母净利润：51亿元，同比增长113%，环比增长6%
2. 高附加值订单加速兑现
- 公司在2026年上半年承接了177艘民品及海工船舶订单，总金额达1194亿元，载重吨同比增加129%
- 截至2026年6月末，公司手持订单达729艘/9389万载重吨/5263亿元，显示订单充足，业务结构优化
- 油船、集装箱船、散货船和液化气船为主要订单类型，分别占比约30%、20%、15%和10%
3. 毛利率与净利率显著提升
- 2026年H1销售毛利率：17.4%，同比提升5.8个百分点
- 2026年H1销售净利率：11.7%，同比提升4.6个百分点
- 船舶造修和海洋工程业务毛利率达17.2%，同比提升7.1个百分点，主要受益于高附加值订单和精益管理的推进
4. 费用控制良好
- 2026年H1期间费用率：5.8%，同比微升0.2个百分点
- 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.2%、3.3%、3.0%和-0.7%，费用控制较为稳定
5. 未来业绩预期乐观
- 公司新签订单高增，业务结构优化，预计未来业绩将持续释放
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为200.4亿、257.1亿和312.7亿元，对应PE分别为13倍、10倍和8倍
- 维持“买入”投资评级，认为公司具备持续增长潜力
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 年份 |
营业总收入 |
同比增长 |
归母净利润 |
同比增长 |
EPS（最新摊薄） |
P/E（现价&最新摊薄） |
| 2024A |
133,351 |
78.18% |
4,220 |
42.68% |
0.56 |
60.51 |
| 2025A |
151,978 |
13.97% |
7,848 |
86.00% |
1.04 |
32.53 |
| 2026E |
188,007 |
23.71% |
20,036 |
155.29% |
2.66 |
12.74 |
| 2027E |
224,537 |
19.43% |
25,712 |
28.33% |
3.42 |
9.93 |
| 2028E |
258,368 |
15.07% |
31,267 |
21.60% |
4.15 |
8.17 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
33.93 |
| 一年最低/最高价（元） |
30.00/43.42 |
| 市净率（倍） |
1.68 |
| 流通A股市值（百万元） |
255,344.33 |
| 总市值（百万元） |
255,344.33 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
314,539 |
373,552 |
422,064 |
492,075 |
| 负债合计 |
270,899 |
312,762 |
339,232 |
382,368 |
| 所有者权益合计 |
149,590 |
165,006 |
184,576 |
208,373 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
151,978 |
188,007 |
224,537 |
258,368 |
| 归母净利润 |
7,848 |
20,036 |
25,712 |
31,267 |
| 毛利率（%） |
12.58 |
17.13 |
17.50 |
17.95 |
| 归母净利率（%） |
5.16 |
10.66 |
11.45 |
12.10 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
7,767 |
57,657 |
23,056 |
59,708 |
| 投资活动现金流 |
11,142 |
(1,693) |
(755) |
(16) |
| 筹资活动现金流 |
(11,058) |
(10,471) |
(9,637) |
(11,582) |
| 现金净增加额 |
6,524 |
45,249 |
12,663 |
48,110 |
估值与财务指标
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
19.06 |
20.87 |
23.10 |
25.80 |
| ROIC（%） |
3.54 |
10.59 |
12.82 |
14.30 |
| ROE（摊薄，%） |
5.47 |
12.75 |
14.79 |
16.11 |
| 资产负债率（%） |
64.42 |
65.46 |
64.76 |
64.73 |
| P/B（现价） |
1.78 |
1.63 |
1.47 |
1.32 |
风险提示
- 竞争格局恶化
- 地缘政治冲突
- 原材料价格上涨
- 汇率波动风险
投资建议
- 维持“买入”评级
- 公司作为全球最大造船集团中船集团的核心上市平台，具备较强的市场竞争力和增长潜力
- 随着高附加值订单加速交付和新签订单增长，公司未来业绩有望持续释放
其他信息
- 南北船合并：增强了公司的市场地位和综合竞争力
- 资产注入计划：沪东中华资产预计在2028年1月24日前注入，进一步提升公司实力
- 股价走势图：见文档末尾附图
数据来源：Wind, 东吴证券研究所
