20220321-东吴证券-轻工制造行业周报_疫情影响有限持续看好索菲亚_文化纸再发提价函推荐太阳纸业_28页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本周轻工制造行业整体表现偏弱，轻工制造板块指数下跌 2.28%，在28个申万行业中排名第19。细分行业中，包装印刷下跌1.08%，家用轻工下跌2.28%，造纸下跌3.64%。尽管近期疫情对行业造成一定影响，但分析师认为其对全年业绩影响有限，滞后需求及居家隔离带来的家具更新、升级需求将在2022年4-5月释放。此外，文化纸价格再次上调，太阳纸业等企业表现突出。

主要观点与关键信息

1. 家居行业

• 疫情影响有限：家具行业主要上市公司总部及生产基地不在疫情严重城市，对日常经营影响较小。疫情对2022年3月销售造成影响，但预计滞后需求将在4-5月释放，全年业绩影响有限。
• 行业分化持续：头部品牌如索菲亚、欧派家居、顾家家居等在零售化改革、整家战略等方面表现突出，市场集中度持续提升。
• 重点推荐企业：
  • 索菲亚：管理改善及整家战略推动零售加速，投资评级为增持。
  • 欧派家居：整装高增龙头地位稳固，投资评级为买入。
  • 顾家家居：大家居路线清晰，推荐关注。
  • 喜临门：开店加速，自主品牌拓展顺利，估值处于低位，投资评级为增持。
  • 敏华控股：估值具有安全边际，林浆纸一体化带来成本优势，投资评级为买入。
  • 梦百合：反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现，建议关注。

2. 电子烟行业

• 合法化趋势：电子烟合法化持续推进，预计渗透率将不断提升。
• 口味禁令影响：短期内对行业规模造成冲击，但中长期来看，烟草口味研发深化将提升老烟民转化率，电子烟的减害性优势将推动市场需求快速修复。
• 重点推荐企业：
  • 思摩尔国际：继续推荐，作为行业龙头。
  • 劲嘉股份：与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高，建议关注。
  • 集友股份：拥有稠浆法薄片生产技术，建议关注。

3. 造纸行业

• 文化纸提价：太阳纸业、APP、泰盛、亚太森博等企业再次发布300元提价函，文化纸提价情况好于预期。
• 木浆价格下降：木浆价格周环比下降436元/吨，箱板纸价格持平，白卡纸、白板纸、双胶纸价格有所上涨。
• 库存情况：文化纸及瓦楞纸企业库存小幅上涨。
• 推荐企业：太阳纸业，因其估值安全边际、老挝基地林地面积增长及林浆纸一体化带来的成本优势和抗风险能力。

行业数据更新

4.1 商品房成交情况

• 三十大中城市：2022年3月13日至19日，商品房成交套数11648套，同比下降70.3%，周环比下降39.2%；成交面积123.38万平方米，同比下降71%，周环比下降38.8%。
• 一线城市：成交套数2761套，同比下降67.5%，周环比下降39.7%；成交面积29.68万平方米，同比下降66.9%，周环比下降40.8%。
• 二线城市：成交套数4956套，同比下降73.9%，周环比下降41%；成交面积55.42万平方米，同比下降74.6%，周环比下降42%。
• 三线城市：成交套数3931套，同比下降66.6%，周环比下降36.3%；成交面积38.29万平方米，同比下降67.4%，周环比下降31.3%。

4.2 原材料成本

• MDI及软泡聚醚：价格同比下跌，但周环比有所波动。
• TDI：价格同比上涨，周环比略有下降。
• 木材价格指数：胶合板、刨花板、人造板价格整体上升，但刨花板同比略有下降。

4.3 家具月度数据

• 2021年全年：家具制造业累计营收8004.6亿元，同比增长13.5%；累计利润总额433.7亿元，同比增长0.9%。
• 2022年2月：全国建材家居卖场景气指数（BHI）为102.97，同比下降0.03点，环比下降3.02点。

公司重点公告

• 多家定制企业发布整家及整装套餐，如欧派家居、索菲亚、顾家家居等，显示行业对全屋定制的重视。
• 重点套餐内容涵盖衣柜、橱柜、软体家具及家电等，部分套餐价格与面积、风格、花色等信息相关，旨在提升客单价和客户体验。

风险提示

• 限电政策：可能影响企业产能。
• 原材料价格波动：对成本控制带来压力。
• 中美贸易摩擦：可能影响出口及供应链。
• 下游需求偏弱：可能对销售产生负面影响。

估值分析

图表目录

• 图1：各行业周涨跌幅（2022/3/14-2022/3/18）
• 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/3/14-2022/3/18）
• 图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/3/14-2022/3/18）
• 图4：轻工制造及其子版块近一年行情走势
• 图5：30大中城市商品房累计成交面积
• 图6：一线城市累计成交面积
• 图7：二线城市累计成交面积
• 图8：三线城市累计成交面积
• 图9：30大中城市商品房单周成交面积
• 图10：一线城市单周成交面积
• 图11：二线城市单周成交面积
• 图12：三线城市单周成交面积
• 图13：2021/1/23-2022/1/21中国木材价格指数CTI
• 图14：2021/3/19-2022/3/18MDI国内现货价
• 图15：2021/1/1-2022/3/18TDI国内现货价
• 图16：2021/3/19-2022/3/18软泡聚醚华东市场价
• 图17：2019/12-2021/12家具制造业累计营收
• 图18：2019/12-2021/12家具制造业累计利润总额
• 图19：建材家居卖场累计销售额
• 图20：全国建材家居卖场景气指数（BHI）

行业新闻

3.1 造纸行业

• 生活用纸涨价：台湾省、日本等地生活用纸价格上涨，部分企业提价5%~20%。
• PRO-GEST造纸厂停产：因能源价格上涨，意大利造纸企业关闭6家工厂。
• 国际纸业扩大产能：计划投资1亿摩洛哥迪拉姆，提升生产能力。
• Visy工业加速脱碳：受乌克兰战争影响，加速脱碳战略。
• 芬兰木材采购量下降：2022年1-2月木材采购量同比下降20%~23%。
• 晨鸣集团提价：文化纸系列产品价格上调300元/吨。
• 美国废旧瓦楞纸箱价格上涨：3月均价达128美元/吨，同比上涨60%。
• UPM罢工持续：罢工将持续至4月16日，除非达成新协议。

3.2 电子烟行业

• 用户增长迅速：全球电子烟用户约8200万，2021年增长20%。

总结

轻工制造行业整体表现疲软，但分析师对部分细分领域及企业保持乐观。家具行业虽受疫情影响，但需求滞后及居家升级趋势有望带动业绩恢复。电子烟行业虽面临口味禁令短期冲击，但中长期增长潜力较大。造纸行业受益于文化纸提价，盈利能力逐步修复，太阳纸业表现突出。整体来看，行业分化加剧，头部企业优势明显，值得重点关注。