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2024年中国经济回顾与2025年展望：粤开证券分析

2024年经济复盘：成绩与不足

2024年中国GDP总量首次突破130万亿元，实际增速为5%，尽管面临国际国内复杂形势，仍实现了年初设定的增长目标。全年经济呈“U型”走势，一季度开局表现强劲，增速达5.3%，但随后在二季度和三季度放缓至4.7%与4.6%，年底则出现回升至5.4%。动力主要来自2024年9月开始的一系列增量政策，激励微观经济主体活力。具体支撑因素包括：

• 出口：受国际需求回暖和国内企业的“抢出口”行为推动，出口增速从2023年的-4.5%反弹至5.9%；
• 制造业投资：设备更新带动投资同比增长9.2%，显著高于上年；
• 中央基础设施投资：中央主导的基建投资增长，拉动整体基建投资加速。

拖累经济的因素则为：

• 居民消费：消费增长乏力，社会消费品零售总额增速为3.5%，居民平均消费倾向为68.3%；
• 地方基建投资：因财政紧张和债务化解压力，地方基建投资下滑；
• 房地产市场：销售与投资持续低迷。

值得关注的是，名义GDP增速为4.2%，低于实际增速5%，导致宏观数据与微观感受出现背离，已连续七个季度名义增速低于实际增速。因此粤开证券建议2025年的增长目标可设置“双5”，即名义增速与实际增速均在5%左右，强调就业与收入导向的增长。

图表1：2024年中国经济U型走势
图表2：GDP平减指数连续7季度为负
图表3：2024年四季度出口同比明显加快
图表4：2024年四季度工业产能利用率明显回升。

四季度经济超预期回升

2024年四季度GDP同比增长5.4%，超过前值的4.6%及市场预期5.1%，表明经济正在加速。回升主要由三大因素驱动：

• “两新”政策：扩大新投资和新消费的政策落地，促进消费与投资回升；
• 房地产政策加码：稳定地产的支持政策显现效果，房地产销售缓慢回升，12月房地产业增加值同比由负转正；
• 外需回暖：国际需求增长，结合“抢出口”效应，出口同比明显提升。

需求扩张带动生产加快，制造业增加值同比达到6.2%，工业产能利用率升至76.2%。

2025年一季度“开门红”的挑战与应对

2025年一季度有望保持经济良好开局，凭借有利条件包括“两新”政策加力、政府项目加快推进以及房地产止跌回稳。但仍有风险：企业债务未解、外部（如特朗普政府加征关税）冲击。

粤开证券建议采取措施确保一季度增长，包括：

1. 利用春节消费旺季，推进“以旧换新”政策，刺激消费；
2. 发放消费券，吸引国内外游客，推出文旅活动；
3. 促进房地产市场复苏，松绑限购，加速保交楼；
4. 加快政府债券发行，加大对资本市场的支持，提振市场信心。

风险提示

稳增长政策的力度、外部贸易摩擦等因素可能带来不确定性，需高度关注局势变化，适时调整政策应对。

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