20250331-山西证券-天岳先进-688234.SH-全年业绩扭亏为盈_碳化硅衬底产品矩阵布局超前_5页_424kb

报告摘要

天岳先进 (688234.SH) 总结

核心内容概述

天岳先进是一家专注于碳化硅半导体材料研发与生产的公司，2024年实现全年业绩扭亏为盈，成为行业领先者。公司通过持续的产能释放、产品结构优化以及与国内外知名客户的合作，显著提升了营收和利润。同时，公司在碳化硅衬底产品矩阵布局方面领先，尤其是在8英寸导电型衬底领域具备全球竞争力，并率先发布12英寸碳化硅衬底产品。公司市场表现良好，2025年3月28日收盘价为64.01元，市值达到275.06亿元。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入17.68亿元，同比增长41.37%；归母净利润1.79亿元，同比增长491.56%。全年实现扭亏为盈，毛利率同比提升10.09个百分点，达到25.90%。
季度表现：Q4实现营业收入4.87亿元，同比增长14.32%；归母净利润0.36亿元，同比增长59.74%。全年收入和利润均实现大幅增长。
产品结构优化：公司聚焦碳化硅半导体材料，2024年该业务收入14.74亿元，占比83.35%。公司产品矩阵布局超前，8英寸导电型衬底产品质量和供应能力领先，12英寸衬底产品已研发成功。
国际市场拓展：境外业务收入同比增长104.43%，占比达47.53%。公司与多家消费电子行业全球领导者展开合作，探索碳化硅材料在AI眼镜、手机射频前端等新兴领域的应用。
产能释放：公司济南工厂产能稳步推进，上海工厂已提前达到年产30万片导电型衬底的规划。未来将继续推进二阶段产能提升。
技术与专利优势：公司在碳化硅衬底专利领域位列全球前五，是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的公司之一，也是全球首家发布12英寸碳化硅衬底的公司。

关键财务数据

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入 (百万元)	1,251	1,768	2,500	3,249	4,043
净利润 (百万元)	-46	179	270	353	443
毛利率 (%)	15.8	25.9	25.9	28.5	29.6
净利率 (%)	-3.7	10.1	10.8	10.9	11.0
ROE (%)	-0.9	3.4	4.8	5.9	6.9
P/E (倍)	-601.6	153.6	102.0	78.0	62.1
P/B (倍)	5.3	5.2	4.9	4.6	4.3

投资建议

评级：增持-A（维持）
业绩预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.00/32.49/40.43亿元，归母净利润分别为2.70/3.53/4.43亿元，对应EPS分别为0.63/0.82/1.03元。
估值：以3月28日收盘价64.01元计算，2025-2027年PE分别为102.0/78.0/62.1倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期趋于理性。

风险提示

国家产业政策变化；
行业竞争加剧；
产能产量提升不及预期；
客户和供应商集中度较高；
地缘政治风险；
股东计划减持风险。

公司优势

全球领先的碳化硅衬底产品矩阵布局；
高质量低阻P型碳化硅衬底产品成功交付；
增强的国际市场拓展能力；
持续的产能释放与技术积累；
在碳化硅衬底专利领域排名全球前五。

市场表现

2025年3月28日收盘价：64.01元；
年内最高/最低价：79.77/43.31元；
流通A股：3.00亿股；
总股本：4.30亿股；
流通A股市值：192.29亿元；
总市值：275.06亿元。

分析师信息

叶中正：执业登记编码 S0760522010001；
谷茜：执业登记编码 S0760518060001；
联系方式：叶中正电话未提供，邮箱：yezhongzheng@sxzq.com；谷茜电话：0351-8686775。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-15%-5%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。