20250501-天风证券-利柏特-605167.SH-盈利能力整体稳健_新一轮募投项目巩固模块化生产优势_3页_708kb

报告摘要

利柏特（605167）2024年报点评及2025年展望

投资评级：维持“买入”评级，目标价未明确，当前价882元，2024年PE为16.47倍，2025年PE为14.21倍。
业绩表现：2024年公司实现营收349.3亿（+77.2%），归母净利润24亿（+264.5%），扣非净利润22.9亿（+252%），净利率68.9%（+10.2%）。2025年Q1营收66.8亿（+145%），扣非净利润0.33亿（+57.1%），毛利率12.3%（-0.7pct），但整体盈利能力稳健，得益于模块化业务放量及毛利率提升。
业务结构：工业模块设计制造收入72.4亿（+463.6%），工程服务收入27.6亿（+0.73%），毛利率26.58%（+0.54pct）和13.18%（+0.9pct）。内销收入30.83亿（+36.7%），外销收入40.1亿（+53.6%），外销毛利率30.27%（+18.7pct），显著高于内销。
毛利率变动：2024年综合毛利率16.1%（+15.5pct），Q4毛利率11.95%（-0.32pct），Q1毛利率12.3%（-0.7pct），显示季节性波动但长期改善趋势。
现金流：2024年CFO净额41.5亿（+0.64亿），经营现金流35.07亿（+30%），2025年Q1CFO净额-0.99亿（同比少流出10.5亿），整体现金流状况良好。
募投项目：发行可转债75亿用于南通大型工业模块制造项目，总投资129亿，预计提升多项目同步制造能力，缩短周期。2025年3月中标宁德二期模块项目，金额22.6亿（含税），凸显模块化制造优势。
财务预测：2025-2027年归母净利润预测为28亿、32亿、37亿（前值31亿、38亿），对应PE分别为14倍、12倍、11倍，成长性明确。
风险提示：原材料成本上升、市场拓展不及预期、经营规模扩大导致的管理风险。
财务指标：2024年资产负债率45.33%，净负债率-31.26%，流动比率1.47，速动比率1.37。毛利率预计2025年达16.00%，净利率71.2%-73.2%，ROE维持12.9%-13.09%。
估值对比：2024年EV/EBITDA为8.47倍，2025年降至5.68倍，2026年进一步降至4.34倍，显示估值逐步回调。
长期潜力：模块化制造能力提升有望支撑未来业绩增长，核电、石化等下游行业需求或推动收入扩张。