20230410-国金证券-将新比新系列报告_首批注册制主板打新有哪些特征值得关注__15页_1mb

将新比新系列报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月A股市场新股发行与打新情况，重点关注注册制主板新股的发行特征、网下打新收益变化、新股市场表现及次新股精选组合的业绩表现。

主要观点与关键信息

1. 注册制主板新股发行及报价特征

• 截至2023年3月31日，已有11只注册制主板新股完成发行，其中10只在4月10日上市。
• 11只新股中，10只突破了“23倍市盈率”红线，显示市场对这些新股的估值较高。
• 注册制下，参与主板新股询价的配售对象数量显著下降，11只新股平均为8562家，而核准制主板新股平均为12292家。
• 高价剔除比例统一为1%，限售比例为10%，即获配账户需锁定6个月。
• 主板新股的报价入围率下降至89.32%，低于核准制主板新股的98.57%。
• 个人投资者报价区间较大，入围率较低；基金公司报价区间较窄，入围率较高。

2. 3月份网下打新收益情况

• 以2亿规模账户为例，A、B、C三类账户的网下打新收益率分别为0.12%、0.10%、0.06%，较上月和去年同期有所下降。
• 2023年1-3月，A、B、C三类账户的累计收益率分别为0.45%、0.37%、0.28%。
• 科创板与主板打新收益基本持平，均高于创业板。
• 3月份科创板打新收益率为0.05%，创业板为0.02%，主板为0.04%。

3. 新股市场概览

• 3月份共22只新股上市，募资规模达285.28亿元，环比上升26.23%，同比则下降40.12%。
• 22只新股中，7只为创业板，3只为科创板，12只为主板。
• 本月有5只新股出现破发，其中4只为创业板，1只为科创板。
• 创业板网下打新热度上升，科创板略有下降。
• 创业板与科创板的网下超额认购倍数分别为2895.69倍和2759.45倍，配售对象家数略有波动。
• 3月份创业板与科创板A、B、C类账户平均配售比例分别为0.038%、0.034%、0.029%和0.042%、0.032%、0.026%。
• 主板平均配售比例为0.023%、0.016%、0.007%，低于创业板与科创板。
• 创业板与科创板的平均报价入围率分别上升至78.79%和76.01%，报价难度下降。

4. 次新股精选组合表现

• 2023年3月次新股精选组合净值下跌2.00%，而沪深300指数下跌0.46%，中证1000指数下跌1.15%。
• 1-3月份次新股精选组合相对于沪深300指数超额收益率为8.44%，相对于中证1000指数为3.75%。
• 2023年以来，次新股精选组合年化收益率为21.09%，显著高于沪深300和中证1000指数。
• 次新股精选组合的夏普比率分别为0.77，高于沪深300（0.37）和中证1000（0.46）。
• 4月份次新股精选组合持有30只股票，主要集中在医药、基础化工、机械等行业。

风险提示

• 网下打新收益基于历史数据测算，政策或市场环境变化可能导致收益预测失效。
• 次新股精选组合策略基于历史数据建模，若市场环境变化，策略可能失效。
• 注册制下新股破发风险增加，需警惕上市首日破发的可能性。

数据统计与测算方法

• 打新收益测算方法：
  • 单只股票网下打新净收益=申购规模×网下配售比例×入围率×(1-限售比例)×新股卖出收益率-新股配售经纪佣金。
  • 主板新股在开板日按成交均价卖出，注册制股票在上市首日按成交均价卖出。
  • 限售部分无法立即实现收益，需扣除。
  • 科创板需缴纳配售经纪佣金，主板及创业板无。

结论

• 注册制主板新股的发行与打新机制发生显著变化，配售对象减少，入围率下降。
• 3月份打新收益整体下降，但科创板与主板表现优于创业板。
• 次新股精选组合在长期表现上优于主要指数，但短期波动较大，需关注其风险收益比。
• 市场环境变化可能影响打新收益及策略有效性，需持续跟踪与调整。