20230412-国海证券-柏楚电子-688188.SH-2022年报点评_Q4业绩同比改善较明显_新产品快速放量_5页_336kb

柏楚电子（688188）2022年报点评总结

核心内容

柏楚电子（688188）在2022年整体制造业景气度较低的背景下，实现营业收入8.98亿元，归母净利润4.80亿元，分别同比-1.64%和-12.85%。尽管全年业绩承压，但第四季度表现显著改善，收入和归母净利润分别同比+18.62%和+4.90%。公司当前股价为198.02元，总市值为28,905.92百万，流通市值与总市值一致，日均成交额为209.77百万，近一月换手率为0.73%。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司整体业绩承压，但Q4业绩同比改善明显，显示公司具备较强的市场适应能力。
• 产品结构变化：随动系统、板卡系统收入及销量承压，但切割头及主站卡产品放量，带动其他产品收入同比+69.13%，表明产品结构优化趋势。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所下降，主要受产品结构变化及费用率上升影响，但整体仍保持较高盈利水平。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司中低功率激光切割运控系统市占率超60%，新业务放量带来增长动力。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为12.38亿、16.89亿、21.78亿，同比增速分别为38%、36%、29%；归母净利润分别为6.70亿、9.18亿、11.75亿，同比增速分别为40%、37%、28%。
• 估值水平：当前PE为65.58倍，预计2023年PE为43.11倍，2024年为31.50倍，2025年为24.59倍，显示估值逐步下降趋势。

关键信息

财务数据概览

产品表现

• 随动系统：收入-28.47%，销量-29.69%，均价+1.74%。
• 板卡系统：收入-24.31%，销量-28.25%，均价+5.50%。
• 总线系统：收入+0.40%，销量-8.14%，均价+9.31%。
• 其他产品：收入+69.13%，主要受益于切割头及主站卡产品放量。

成长性与市场表现

• 2023年预计收入增长38%，归母净利润增长40%，成长性显著。
• 公司产品价格表现较强韧性，尤其在高功率系统方面。
• 预计未来三年业绩持续改善，主要受益于下游制造业复苏及新产品放量。

风险提示

• 制造业复苏不及预期；
• 新业务拓展不及预期；
• 研发进度不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 高功率系统国产替代不及预期；
• 宏观经济下行风险；
• 原材料价格上涨风险。

投资者关系

• 证券分析师：姚健（首席分析师，S0350522030001）与李亦桐（研究员，S0350122080067）共同发布本报告。
• 联系方式：
  • 姚健：yaoj@ghzq.com.cn
  • 李亦桐：liyt01@ghzq.com.cn
• 研究团队覆盖领域：锂电设备、光伏设备、激光、检测检验、工业机器人、自动化、工程机械等。

投资评级标准

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附注

• 报告发布日期：2023年04月12日
• 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所