20260826-东吴证券-怡合达-301029.SZ-2026中报点评_业绩稳健增长_新能源下游贡献主要增量_3页_614kb

报告摘要

怡合达（301029）2026年中报点评总结

核心内容概述

怡合达（301029）在2026年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均保持正增长趋势。公司主要受益于新能源下游需求的强劲增长，同时在3C+手机和汽车行业也有所表现。尽管整体毛利率和销售净利率略有下滑，但公司通过线上化推进、全球化布局和产能建设，进一步巩固了一站式采购平台的优势，展现出良好的发展态势。

主要观点

业绩表现：
- 2026H1公司营业收入达到18.54亿元，同比增长26.90%。
- 归母净利润为3.18亿元，同比增长12.97%。
- 扣非归母净利润为3.14亿元，同比增长13.69%。
- Q2单季度营业收入增长31.7%，归母净利润增长18.27%。
下游业务表现：
- 新能源业务增长显著，收入同比增长48.35%，成为主要增量来源。
- 3C+手机业务同比增长15.10%，表现稳定。
- 汽车行业收入同比下降3.96%，受行业整体影响。
毛利率与费用变化：
- 2026H1综合毛利率为38.94%，同比略有下降0.16个百分点。
- 销售净利率为17.2%，同比下降2.12个百分点。
- 费用率整体上升，期间费用率为18.5%，同比增加2.5个百分点，其中销售和管理费用率分别上升0.42和1.29个百分点。
现金流与库存：
- 经营活动现金流净额为2.29亿元，同比增长7.51%，现金流健康。
- 存货增长至6.57亿元，同比增长40.80%，主要因订单和销售出库额增加。
战略布局：
- 公司已构建覆盖233个大类、4,259个小类、320余万个SKU的产品体系。
- 线上订单收入同比增长27.02%，线上渗透率提升。
- 海外布局加速，设立欧洲子公司，业务已覆盖全球30多个国家和地区。
- 华东运营总部项目工程投入达43.59%，将提升区域交付能力。
财务预测与估值：
- 2026-2027年归母净利润预测下调，分别为6.32亿元（原6.83亿元）和7.68亿元（原8.08亿元）。
- 2028年归母净利润预测为9.29亿元。
- 当前股价对应动态PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据：
- 营业收入预测：2026E为35.57亿元，2027E为42.14亿元，2028E为50.29亿元。
- 归母净利润预测：2026E为6.32亿元，2027E为7.68亿元，2028E为9.29亿元。
- EPS预测：2026E为0.99元/股，2027E为1.21元/股，2028E为1.46元/股。
- P/E（现价&最新摊薄）：2026E为25.96倍，2027E为21.38倍，2028E为17.66倍。
- P/B（现价）：2026E为3.28倍，2027E为2.84倍，2028E为2.45倍。
市场数据：
- 收盘价：25.81元
- 一年最低/最高价：22.35元 / 34.80元
- 市净率：3.74倍
- 流通A股市值：116.88亿元
- 总市值：164.10亿元
资产负债与权益数据：
- 资产总计：2026E为58.04亿元，预计逐年增长。
- 流动资产：2026E为42.46亿元，非流动资产：2026E为15.58亿元。
- 负债合计：2026E为8.12亿元，资产负债率逐年上升。
- 所有者权益合计：2026E为49.91亿元，逐年增长。
现金流与资本支出：
- 经营活动现金流净额：2026E为4.77亿元，2027E为6.12亿元，2028E为7.28亿元。
- 投资活动现金流净额：2026E为-57亿元，2027E为-436亿元，2028E为-436亿元。
- 资本开支：2026E为-58亿元，2027E为-438亿元，2028E为-437亿元。
- 营运资本变动：2026E为-216亿元，2027E为-219亿元，2028E为-267亿元。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：
- 制造业复苏不及预期；
- 原材料价格波动；
- FB业务进展不及预期。

总结

怡合达在2026年上半年实现了业绩稳健增长，主要得益于新能源下游业务的强劲表现。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过线上化、全球化和产能建设，持续巩固其一站式采购平台的优势。财务预测显示，公司未来几年仍将保持增长趋势，尽管2026-2027年归母净利润预测有所下调，但其估值仍处于合理区间。公司作为FA零部件采购领域的龙头，有望持续受益于自动化设备国产替代和长尾需求整合趋势。

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