20240112-东吴证券-宏观点评_美国12月通胀_降息并非迫在眉睫_6页

美国12月通胀评析：降息非迫在眉睫

核心观点

◼ 美国12月通胀小幅回升，通胀回落之路仍曲折；叠加就业数据强劲显示核心服务通胀粘性强，美联储判定当前时点下降息不可加速。
◼ 核心商品通胀再现抬头，二手车价格止跌回升，航运成本受红海危机影响上行风险待关注。
◼ 薪资动能回升与劳动力市场失衡问题制约核心通胀回落，企业加薪意愿较强预示价格压力将持续。

分项数据解读

1. 住房成本主导上涨，12月CPI住房分项环比增幅达0.5%（同比涨幅62%）。
2. 除住房外的服务项“普涨”：医疗保健同比增6%，机动车辆保险年报涨幅达203%创历史高位。
3. 航运成本受地缘政治扰动，与红海相关供应链风险或进一步推高核心商品价格。

政策判断

◼ 尽管市场预期美联储可能于3月开启降息，但工作组认为当前数据表明通胀走向存在不确定性。
◼ 供需失衡修复缓慢与人力成本施压共同构成通胀顽固核心。
◼ 多项风险因素告警：1）地缘冲突导致的大宗商品上行压力；2）劳动力市场结构性问题持续存在；3）通胀二次抬头可能性增加。

风险提示

• 美国经济陷入深度衰退
• 国际冲突扩大化导致大宗商品价格剧烈波动
• 金融部门过热引发系统性风险暴露
• 通胀数据持续超预期