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钢铁2026年度策略：破内卷·启新篇

核心内容概述

2026年钢铁行业将面临“反内卷”政策推动下的结构性调整和盈利修复机遇。行业呈现供需双降、结构优化、盈利边际改善态势，供给端持续收缩，结构向制造业倾斜；需求端内需疲软，出口成为重要支撑。预计钢铁PPI将在2026年二季度实现转正，成为推动工业经济复苏的重要抓手。在此背景下，钢铁板块具备中长期投资价值，建议重点关注具备“反内卷”属性的优质企业。

主要观点

1. 行业趋势：供需双降与结构优化

• 供给端：总量收缩与结构分化并存，资本开支连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间。
• 需求端：内需持续收缩，出口成为关键支撑，预计全年出口量将突破1.1亿吨。
• 盈利端：钢价中枢下移，但毛利率触底反弹，2025年第三季度行业毛利率达到6.4%，处于历史低位区间。

2. PPI转正预期：钢铁行业或成为关键推动力

• 钢铁行业在PPI中权重约为5.9%，是推动PPI转正的重要行业。
• 预计2026年二季度钢铁PPI将实现同比转正，与历史季节性规律和供给结构优化相关。
• 历史数据显示，PPI转正期间钢铁板块表现强劲，尤其是普钢公司。

3. 行业转型：从“规模依赖”转向“价值竞争”

• 钢铁行业正在摆脱低水平重复建设，向高效能、低排放、高附加值方向发展。
• 制造业用钢需求增长，冷轧薄板、无缝钢管、电工钢板带等高端产品产量增速显著。
• 2025年全国粗钢产量同比下降3.9%，全年预计降幅超3%。

关键信息

1. 钢铁行业数据概览

• 2025年1-10月粗钢产量：8.2亿吨，同比下降3.9%。
• 2025年1-10月粗钢需求：7.1亿吨，同比下降6.4%。
• 2025年1-10月钢铁行业利润总额：1053亿元，较2024年大幅改善。
• 2025年1-9月钢铁PPI累计同比：-8.6%，处于历史低位。
• 2025年11月钢材价格：3415元/吨，基本回归至2017年水平。

2. 政策动向与行业影响

• “反内卷”政策：自2024年起逐步落地，目标是压减低效产能、遏制低价竞争、提升行业集中度。
• 产能置换政策：2025年10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》收紧了产能置换标准，统一全国置换比例为1.5:1，强调环保与能效提升。
• 环保升级：截至2025年10月，全国约8.5亿吨粗钢产能已完成或部分完成超低排放改造，预计年底将达80%以上。

3. 投资策略

• 重点推荐企业：
  • 区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等。
  • 整合重组标的：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等。
  • 优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等。
  • 高壁垒原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等。

风险提示

• 政策风险：国内外政策变化可能影响供需结构与价格走势。
• 经济风险：宏观经济失速或复苏不及预期将压制需求与盈利。
• 安全风险：重大安全事故可能引发停产整顿，影响行业运行。
• 地缘政治风险：国际冲突可能冲击全球钢铁供应链与大宗价格。
• 历史数据风险：历史表现不必然代表未来趋势，需谨慎评估。

行业前景展望

钢铁行业正处于从“内卷”走向“新生”的关键阶段。随着“反内卷”政策的持续推进和出口需求的支撑，行业盈利有望逐步修复，PPI转正预期增强。未来钢铁板块或将受益于供需结构优化、政策支持与市场流动性改善，具备中长期战略投资价值。