20230409-浙商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟点评报告_23Q1扣非归母净利大增58_控股股东定增显示改革决心_3页_767kb

太平鸟（603877）点评报告总结

核心内容

太平鸟于2023年4月9日发布了一季报预告，显示其23Q1收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比变化为-16%、+14%和+58%，达到20.7亿元、2.2亿元和1.8亿元。尽管收入有所下滑，但扣非归母净利润显著增长，体现出公司在控费与控折扣方面的初步成效。

主要观点

• 盈利能力提升：Q1扣非归母净利润大幅增长58%，主要归因于零售折扣率改善带动毛利率上行，以及22年下半年部分闭店带来的成本节省，同时减少了广告费及激励成本，实现了降本增效。
• 组织架构优化：2022年12月28日，公司宣布组织架构调整，将原有六大事业部与线上平台整合为三大职能中心（产品研发中心、供应链管理中心、零售运营中心），旨在优化流程、增强内部协同，提升整体运营效率。
• 改革决心体现：公司于2023年3月22日公布大股东全额定增计划，以17元/股的价格向控股股东禾乐投资定向增发8-10亿元，用于补充流动资金。此举表明实际控制人张江平、张江波对公司改革前景的信心。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022/2023/2024年归母净利润：预计分别为2.0亿、7.2亿、8.2亿元，同比增长分别为-71%、+270%、+14%。
• 对应PE：分别为49X、13X、12X。
• 公司作为国潮时尚代表龙头，持续致力于体系提效，改革成果有望逐步释放。

财务摘要

• 营业收入：2021年为109.21亿元，2022年预计为84.77亿元，2023年预计为95.64亿元，2024年预计为107.18亿元。
• 归母净利润：2021年为6.77亿元，2022年预计为1.95亿元，2023年预计为7.20亿元，2024年预计为8.23亿元。
• 每股收益：预计2022年为0.41元，2023年为1.50元，2024年为1.72元。
• P/E：预计2022年为49.17X，2023年为13.30X，2024年为11.63X。

财务比率

• 毛利率：预计2022年为49.64%，2023年为52.20%，2024年为52.39%。
• 净利率：预计2022年为2.30%，2023年为7.52%，2024年为7.68%。
• ROE：预计2022年为4.49%，2023年为15.68%，2024年为16.41%。
• 资产负债率：预计2022年为55.41%，2023年为53.27%，2024年为50.28%。
• 流动比率：预计2022年为1.68，2023年为1.81，2024年为2.01。
• 速动比率：预计2022年为1.10，2023年为1.27，2024年为1.36。
• 总资产周转率：预计2022年为0.85，2023年为0.95，2024年为1.03。
• 应收账款周转率：预计2022年为16.00，2023年为18.00，2024年为19.00。
• 应付账款周转率：预计2022年为1.70，2023年为2.00，2024年为2.50。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 投资评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示表现高于沪深300指数20%以上。

风险提示

• 疫情反复：可能导致终端消费不及预期。
• 数据化改革进程低于预期：可能影响公司效率提升。
• 市场波动：外部环境变化可能对投资收益产生影响。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现高于10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现介于-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现低于-10%。

公司建议

投资者应基于自身实际情况（如持仓结构、财务状况等）做出买入或卖出决策，不应仅依赖投资评级来推断结论。

法律声明

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