20221127-银河期货-油脂月报_国内企业集中节前备货_油脂逢低多配为主_8页_1mb

油脂月报总结（2022年11月27日）

核心内容概述

2022年11月，国内油脂市场整体呈现宽幅震荡走势，受宏观政策、疫情形势及国际供需变化影响，各品种走势分化。棕榈油受印尼政策和出口预期影响偏强，菜油则因进口和压榨供应增加而承压，豆油则因供应紧张和消费疲软维持震荡。

主要观点与关键信息

国际市场供需形势

• 马来西亚棕榈油

  • 11月产量环比增长2.44%，出口量增长5.66%，但进口量大幅减少，导致库存增长不及预期。
  • 棕榈油进入减产季节，出口趋好，预计11月库存将去库至230万吨附近。
  • 马来劳工签证数量下降，可能影响产量和出口。

• 印尼棕榈油

  • 出口参考价上调至826.58美元/吨，出口税由18美元/吨升至33美元/吨，进一步增加出口成本，支撑价格。
  • DMO政策或将调整为1:5，政策变动可能对市场产生积极影响。
  • 11月出口量预计为318万吨，库存降至403万吨，整体供需保持平衡。

• 国际软油市场

  • 印度棕榈油进口量同比下降4.8%，但豆油进口量大幅增长45.3%。
  • 印度库存高位，进口量环比下降，未来几个月进口量或难有明显增长。

国内产业及现货供需

• 豆油

  • 受大豆到港减少影响，压榨厂开机率处于历史低位，库存持续去库至65.96万吨，为历史同期最低。
  • 基差止跌企稳，但近期榨利倒挂修复，供应改善预期及疫情消费走弱将对价格形成压力。
  • 12月企业将集中备货，预计基差偏强运行，建议关注巴西大豆产量及疫情发展。

• 棕榈油

  • 港口库存继续累积至82万吨，处于同期较高水平，基差承压下行。
  • 南方市场消费季节性走弱，北方市场因温度及熔点问题消费疲软。
  • 12月买船减少，叠加企业备货，预计库存将去库，基差偏强，建议逢低建立基差头寸。

• 菜油

  • 受进口菜油到港及菜籽集中开榨影响，月末多头离场，基差大幅回落，华东报价从月初的01+1600降至01+600。
  • 菜籽供应紧张，压榨厂开机率维持在10%以下，港口库存处于历史低位。
  • 随着菜籽陆续到港，供应压力将缓解，建议逢高11100以上布局03合约的菜油空单。

行情展望及交易策略

单边策略

• 棕榈油：受印尼政策及国内消费预期改善影响，价格支撑明显，建议持有前期7600-7700附近的多单，止盈目标暂看8400-8500。
• 菜油：建议逢高11100以上试空03合约，关注供应格局转变带来的空头机会。
• 豆油：基本面驱动有限，建议保持观望，关注12月企业备货及疫情发展。

套利策略

• 市场交易逻辑切换较快，波动较大，建议保持观望。

期权策略

• 市场波动性较高，建议保持观望。

作者与联系方式

• 研究员：陈界正

  • 期货从业证号：F3045719
  • 期货投资咨询证号：Z0015458
  • 联系电话：021-60329537
  • 邮箱：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn

• 助理研究员：刘鑫

  • 期货从业证号：F03088092

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