有色行业2018年中期策略报告：蓄势待发-20180603-中泰证券-35页-3mb

报告摘要

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告是中泰证券研究所发布的2018年中期有色金属行业策略报告，评级为增持，分析师谢鸿鹤、陈炳辉，联系人张强。报告主要分析了2018年上半年有色金属行业表现，并对下半年的行业走势进行展望，重点分析了电池金属（钴、锂）和基本金属（铝、锡、铜）的投资机会。

主要观点

2018H1回顾：
- 有色金属板块整体走弱，累计下跌12%，跑输上证综指6.75个百分点。
- 钴市成为最大亮点，受益于新能源汽车需求增长、成本支撑和扩产不及预期，钴价表现亮眼，涨幅超20%。
- 锂产品因供给放量预期和下游备货不足，出现回调。
- 其他小金属价格总体走高，其中锆英砂涨幅明显。
2018H2展望：
- 需求预期修复，经济复苏背景下，有色板块有望由“蓄势”转为“待发”。
- 新供给周期：供给侧改革与环保政策将推动供给曲线左移，提升行业成本和结构优化。
- 预计钴锂将维持高增长趋势，铝、锡、铜将步入长牛格局。

关键信息

行业概况

上市公司数：121家
行业总市值：1,812,346百万元
行业流通市值：771,224.9百万元

重点公司概况

简称	股价（元）	2017 EPS	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2017 PE	2018E PE	2019E PE	2020E PE	PEG	评级
华友钴业	103.0	3.20	5.91	7.26	8.26	33	18	14	13	0.87	买入
洛阳钼业	7.17	1.12	0.30	0.35	0.38	57	24	23	19	1.27	买入
寒锐钴业	127.0	2.33	7.59	9.69	10.0	55	17	13	13	0.87	买入
赣锋锂业	42.2	1.28	2.25	2.58	2.95	33	19	16	14	1.03	买入
锡业股份	15.3	0.40	0.74	0.88	1.10	38	21	17	14	0.95	买入
云铝股份	6.3	0.25	0.56	1.45	2.24	27	11	4	3	0.24	买入
中国铝业	4.2	0.07	0.22	0.41	0.58	55	19	10	7	0.57	买入
紫金矿业	3.7	0.15	0.26	0.32	0.45	31	17	14	10	0.68	买入

投资机会

1. 电池金属板块

钴：供需持续紧张，价格处于长周期上行通道，核心标的包括华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。
锂：短期偏强，中长期供需趋于稳定，核心标的包括赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

2. 基本金属板块

铝：供给侧改革与环保推动供给减少，行业具备“长牛”逻辑，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业。
锡：缅甸矿产量下降，供给收紧，需求稳定，核心标的为锡业股份。
铜：全球精矿供应偏紧，叠加进口限废政策，供需仍偏紧，核心标的包括紫金矿业。

风险提示

宏观经济波动：国内外经济不确定性可能影响金属价格。
新能源汽车政策波动：产销量不及预期可能影响钴锂需求。
原材料产能释放超预期：可能导致钴锂价格回落。
需求不及预期：金属需求疲软可能影响行业增长。
金属价格下跌：价格波动风险需警惕。

结构性分析

电池材料

需求趋势：国内与海外新能源汽车市场同步增长，全球电动化趋势不断强化。
结构优化：A0级及以上车型占比提升，单车带电量增加，三元电池渗透率大幅提升。
去库存接近尾声：随着补贴政策实施，新能源汽车需求有望回升，带动产业链需求。

钴

供给不确定性：2018年新增产能有限，存在延期与错配风险。
需求拐点：国内新能源汽车产业链与消费电子需求回暖，有望迎来年内需求高峰。
价差收窄：国内外钴价差有望缩小，出口冲击减弱。

锂

供给瓶颈：短期锂精矿产能释放延迟，锂盐产能与锂矿产能错配。
中长期供给：锂辉石、锂云母、盐湖提锂等项目有望缓解供需矛盾。

总结

2018年上半年，有色金属行业整体表现疲弱，但钴市成为亮点。下半年，随着需求预期修复与新供给周期的推进，行业有望迎来“蓄势待发”的阶段。钴锂作为电池材料，具备周期与成长双重属性，而铝、锡、铜则受益于供给侧改革与环保政策，步入长牛格局。建议重点关注具备成长性和结构性优势的公司，同时警惕宏观经济波动和原材料产能释放风险。

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