国防军工行业专题研究：军工·参军策（卷二十八），海军远洋化和大型化发展，打开舰载机成长空间-20200324-广发证券-23页_2mb

报告摘要

广发军工·参军策（卷二十八）总结

核心内容概述

舰载机作为航空母舰的重要组成部分，是其攻防能力的关键。其主要作用是扩大航空母舰的作战半径，保障制空权与制海权，且随着技术发展，舰载机正向隐身化和无人化方向演进。舰载机的起飞方式主要包括滑跃起飞、蒸汽弹射起飞、电磁弹射起飞和垂直起飞，每种方式各有优劣。

美军舰载机体系较为完善，舰载机联队是其战术作战单位，一个联队通常包括多种中队，如战斗机/攻击机、预警机、电子战、直升机等。美军舰载机总量超过2500架，其中战斗机/攻击机和直升机是主要类型，新机采购占比高，且以固定翼飞机为主。未来美军将重点发展隐身战机和无人机。

中国海军正加速向远洋化转型，舰船大型化趋势明显，带动舰载机需求增长。目前，歼-15是唯一固定翼舰载机，直-18和直-20则作为重要舰载直升机，后者有望衍生舰载型。舰载机产业链具备投资价值，重点推荐中航沈飞、中直股份、中航机电和光威复材等公司。

主要观点

舰载机是航母的核心武器：舰载机相较舰炮和导弹，显著提升航母作战半径，是夺取和保持制空、制海权的主要力量。
美军舰载机体系成熟：美军舰载机模块化配备，拥有10个舰载机联队，主要机型包括F-35C、F/A-18E/F、EA-18G等。
舰载机采购以更新为主：新机采购占比超过80%，且以固定翼飞机为主，新机型单价高，研发周期长。
中国舰载机需求增长：海军大型化和远洋化趋势明显，带动舰载机采购，未来将重点发展隐身舰载机和新型直升机。
舰载机产业链具备投资价值：国内舰载机产业链完备，涉及总装、动力、机电、航电、材料等多个环节，相关公司值得关注。

关键信息

舰载机类型：包括战斗机/攻击机、直升机、预警机、电子战飞机、运输机、无人机等。
起飞方式：滑跃起飞、蒸汽弹射起飞、电磁弹射起飞、垂直起飞，其中电磁弹射技术更为先进，具备更高的弹射性能、可控性、可靠性及能量利用率。
美军舰载机数量：2584架，其中直升机1170架（占比46%），战斗机/攻击机1039架（占比40%）。
中国舰载机现状：歼-15为唯一固定翼舰载机，直-18和直-20为重要舰载直升机。
舰载机产业链：
- 总装：中航沈飞、中航飞机
- 直升机：中直股份
- 动力系统：航发动力、航发控制
- 机电系统：中航机电
- 航电系统：中航电子、中航光电、中航电测
- 材料：中航高科、光威复材

投资建议

推荐公司：
- 中航沈飞：固定翼舰载机总装公司，承担歼-15的研制工作，具有较强的技术和市场弹性。
- 中直股份：舰载直升机龙头，主要生产直-18、直-20等直升机。
- 中航机电：机电系统公司，涉及液压、燃油、航空电力等系统。
- 光威复材：碳纤维材料供应商，为舰载机提供关键材料支持。
投资逻辑：随着中国海军大型化、远洋化发展，舰载机需求将持续增长，尤其是战斗机/攻击机和直升机，舰载机产业链具备长期投资价值。

风险提示

订单波动性：受军工改革、审计等因素影响，订单可能不稳定，影响公司业绩。
新机型研发不确定性：舰载机研发周期长，研发进度可能受多种因素影响，存在不确定性。

总结

舰载机作为航母作战的核心，其发展与海军转型密切相关。美军舰载机体系成熟，采购以更新为主，未来将向隐身化和无人化发展。中国海军正加速远洋化和大型化，舰载机需求增长显著，当前主要依赖歼-15和直-18，未来有望列装新型隐身舰载机和衍生舰载直升机。舰载机产业链具备投资价值，相关企业如中航沈飞、中直股份、中航机电、光威复材值得关注。然而，订单波动性和研发不确定性仍是潜在风险。

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