20240320-华安证券-雅迪控股-01585.HK-雅迪控股23年报点评_盈利向上_加码钠电_4页_414kb

雅迪控股2023年年报显示公司营收达到3476亿元，同比增长119%，净利润264亿元，同比增长222%，基本符合市场预期。2023年下半年表现优于上半年，亏损率下降，P为中心高端产品冠能系列占比约35%，进一步推动均价和盈利改善。

短期逻辑主要体现在产品结构调整和成本控制上：2023年上半年销量821万辆增长34%，下半年增幅放缓至6%，但单车平均销售价格（ASP）从2075元降至2132元，单位净利润从145元升至175元，显示出结构性优化，高端系列在预测中将提升市场份额。

长期逻辑聚焦海外市场扩张和技术创新：公司计划2024年起重点开拓越南、印尼、泰国等市场，预期海外ASP高于国内市场，长期支撑盈利增长；同时，23年电池自供率达40%以上，并拟收购凌博电子扩展钠电产业链，形成技术壁垒。售后市场收入占比近30%，目标在2024年翻倍以上。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收年增长率分别为15%、13%、11%，净利润增长率20%、17%、15%，对应市盈率PE分别为13x、11x、9x。股息率维持50%水平，约4%，提供“α”机会。

风险提示：包括新产品需求不达预期、行业竞争加剧、海外业务推进缓慢等潜在因素。

基于财务预测，公司有望借全球战略和钠电布局实现可持续增长。