20240630-东吴证券-特高压专题_大国重器_再迎发展黄金期_45页_4mb

特高压专题分析总结

一、核心观点

2023年起，特高压进入由新能源消纳需求驱动的成长周期，周期性减弱，成长性增强。未来柔直渗透率将大幅提升，特高压交流电网补强需求持续存在，海外出海进入1-10阶段，产业链公司业绩弹性显著。

二、发展历程回顾

1. 第一轮（2014-2016年）：大气污染防治驱动，特高压迎来首次大规模建设。
2. 第二轮（2018-2022年）：规划审批遇阻，建设进度滞后。
3. 第三轮（2023至今）：能源转型驱动特高压步入成长阶段，柔直项目占比显著提升。

三、国内展望

1. 需求驱动成长性：清洁能源基地与负荷中心空间错配，消纳需求持续拉动输电建设。
2. 柔直技术升级：预计"十五五"期间柔直渗透率超50%，经济性持续改善。
3. 交流电网补强："强直强交"电网目标推动交流环网建设提速。
4. 投资节奏：24-25年特高压招标密集启动，年度投资额有望突破千亿元。

四、海外展望

1. 市场机遇：美欧及"一带一路"国家电网投资加速。
2. 技术趋势：HVDC技术进入发展黄金期，中国装备面临海外需求爆发。
3. 重点项目：巴西、智利、中东等地特高压项目持续推进。

五、投资建议

重点推荐：

• 柔直换流阀：许继电气、国电南瑞
• 核心主设备商：平高电气、中国西电
• 关注标的：保变电气、特变电工、华明装备等

六、风险提示

1. 建设规划不及预期
2. 柔直技术经济性改善不及预期
3. IGBT等核心部件成本控制压力
4. 行业竞争加剧