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高硫油市场或持续承压，高低硫价差受到支撑

核心内容概述

本报告分析了当前高硫燃料油（HSFO）与低硫燃料油（VLSFO）市场的情况，指出高硫油市场短期内可能面临持续承压，而低硫油市场则具备一定的支撑因素。报告重点探讨了市场供需变化、国际油价走势、俄罗斯燃油出口对亚洲市场的影响以及航运业对燃料油需求的变动。

主要观点

高硫油市场承压

• 供应过剩：欧美制裁导致俄罗斯燃油出口转向亚洲，8月到港量达279万吨，环比增加50万吨，加剧亚洲高硫油市场供应压力。
• 需求减弱：夏季结束，中东、南亚等地发电厂燃料油需求下降，采购放缓，进一步拖累市场。
• 短期趋势：高硫油市场短期内可能持续承压，价格走势偏弱。

低硫油市场支撑

• 基本面稳定：低硫油市场未出现明显供需矛盾，供应相对充足。
• 天然气与柴油需求：天然气和柴油市场表现良好，对低硫油需求形成支撑。
• 冬季预期：冬季临近，低硫油需求有望边际收紧，为市场提供支撑。

关键信息

原油市场动态

• WTI原油：10月期货收跌0.47美元，跌幅0.53%，报87.31美元/桶。
• 布伦特原油：11月期货收跌0.83美元，跌幅0.88%，报93.17美元/桶。
• 上期所原油期货2210合约：夜盘收跌1.70%，报693.20元人民币/桶。
• 上期所燃料油期货FU2301：收跌0.46%，报2833元/吨。
• INE低硫燃料油期货LU2211：收涨1.04%，报4668元/吨。

美国数据

• API原油库存：603.5万桶，高于预期。
• API汽油库存：-322.5万桶，低于预期。
• API精炼油库存：175.2万桶，高于预期。

俄罗斯燃油出口

• 俄罗斯燃油出口持续流向亚洲，对亚洲高硫油市场形成压力。

其他市场动态

• 航运运价上涨：波罗的海干散货运价指数上涨12.1%，海岬型船运价指数上涨43%，显示航运需求回暖。
• 美国战略储备：若原油价格跌破80美元/桶，美国可能开始补充战略石油储备，影响市场预期。

市场策略建议

• 短期：高硫油单边价格短期观望为主。
• 中期：低硫油（LU）中性偏多，高硫油（FU）中性。
• 价差策略：考虑逢低多LU2301-FU2301价差，预计价差下方存在支撑。

风险提示

• 全球炼厂开工不及预期：可能影响燃料油需求。
• 低硫油国产量超预期：可能导致低硫油供应增加，压制价差。
• LU仓单大幅增加：可能对低硫油价格形成压力。
• FU仓单量偏低：可能支撑高硫油价格。
• 航运需求不及预期：可能影响燃料油市场。
• 汽柴油市场大幅转弱：可能间接影响低硫油需求。
• 冬季电厂端低硫油需求不及预期：可能削弱低硫油市场支撑。
• 脱硫塔安装进度超预期：可能加速低硫油需求替代。
• 俄罗斯燃油出口大幅下滑：可能缓解亚洲高硫油市场压力。

图表与数据来源

• 图1-4：SHFE FU主力结算价、远期曲线、成交持仓量及总成交持仓量，数据来源：Bloomberg华泰期货研究院。
• 图5-6：SHFE FU对原油裂解价差、SHFE FU与原油比价，数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院。
• 图7-10：INE LU期货结算价、远期曲线、成交持仓量及总成交持仓量，数据来源：Bloomberg华泰期货研究院。
• 图11-12：INE LU对原油裂解价差、INE LU与SHFE FU价差，数据来源：Bloomberg华泰期货研究院。
• 图13-14：SHFE FU与INE LU主力合约内外盘价差，数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院。
• 图15-18：新加坡高硫与低硫燃料油现货价格、贴水，数据来源：Platts华泰期货研究院。
• 图19-24：新加坡高硫380掉期价格、月差、裂差及其季节性，数据来源：Platts华泰期货研究院。
• 图25-28：新加坡VLSFO掉期、月差、裂差，数据来源：Platts华泰期货研究院。
• 图29-30：新加坡高硫380与VLSFO远期曲线，数据来源：Platts华泰期货研究院。
• 图31-34：西北欧、新加坡、富查伊拉、美国燃料油库存，数据来源：PJK、IES、Platts、EIA华泰期货研究院。

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