20220818-国盛证券-宏观点评_兼评7月财政-专项债务限额有望加快落地_3页_487kb

宏观点评总结：7月财政数据与专项债务限额展望

核心内容

2022年7月财政数据显示，经济面临明显回踩，主因是房地产市场再恶化和疫情反复，反映出需求不足和信心不足的问题。尽管财政收入同比下滑，但支出增速持续回升，其中民生相关支出成为主要拉动因素，而基建支出增速有所放缓。专项债务限额有望加快落地，成为下半年财政发力的重点。

主要观点

财政收入表现

• 7月一般公共预算收入同比-4.1%，降幅较上月收窄，但整体仍处于负增状态。
• 剔除留抵退税因素后，同比增速为2.6%，较上月同口径下降，与同期社融及经济数据趋势一致。
• 税收收入延续负增，非税收入则连续两个月大幅增长（6月33.4%，7月36.3%），主要受央行利润上缴及国企利润上缴影响。
• 四大税种表现分化，增值税同比-21.2%，降幅收窄；企业所得税同比0.1%，略有回升；个人所得税同比10.2%，回落；消费税同比3.3%，与汽车销量下滑相关；土地和房地产相关税收同比-17.2%，连续4个月负增，显示房地产市场低迷。

财政支出表现

• 7月一般公共预算支出同比9.9%，连续3个月加快，完成全年预算的6.7%，高于季节性水平。
• 民生相关支出增速加快，尤其是卫生健康支出同比16.7%，较上月提升10.8个百分点，反映疫情反复带来的政策响应。
• 基建支出增速回落至4.2%，较6月9.3%明显放缓，可能与极端高温天气影响开工有关。但交通运输类基建投资增速提升至24.8%，成为主要拉动项；农林水利支出则出现负增长（-4.4%），成为拖累项。
• 债务付息支出同比-10.9%，年内仍有约0.57万亿待支付利息。

政府性基金表现

• 7月政府性基金收入同比-31.3%，降幅较上月收窄，但整体仍处于低位。
• 地方国有土地使用权出让收入同比-33.2%，与土地购置面积下滑趋势一致，显示土地财政压力持续。
• 政府性基金支出同比20.5%，较上月有所回落，但扣除土地出让金安排支出后，增速达112%，反映专项债加速落地。
• 预计8月专项债将继续支撑政府性基金支出，政策推动下专项债使用节奏加快。

关键信息

后续关注重点

• 专项债项目落地情况：关注各地重大项目开工情况及基建中观指标（如水泥、沥青、挖掘机等）表现。
• 专项债务限额使用情况：年内剩余限额约1.5万亿，预计会较快落地，以支持稳增长。
• 增量财政工具：年内发行特别国债的可能性较低，更可能依赖专项债务限额空间。

政策方向

• 存量政策落地：7月底专项债已发完毕，后续将加快使用，以稳定经济。
• 增量政策出台：7月政治局会议及8月总理座谈会均强调“用足用好专项债务限额”，表明财政政策仍具发力空间。

风险提示

• 疫情反复：可能进一步影响经济复苏节奏。
• 政策力度变化：若政策力度不及预期，可能影响财政对经济的支撑效果。

总结

2022年7月财政数据反映出经济面临短期压力，但财政支出持续加快，显示政策支持力度不减。专项债务限额的加快使用将成为下半年财政发力的关键，重点支持基建和民生领域。建议持续关注专项债落地节奏及中观经济指标表现，以判断财政政策对经济的实际支撑效果。