20220919-中航证券-金融市场分析周报_24页_5mb

金融市场分析周报总结（2022.09.13-2022.09.16）

核心内容

• 宏观经济数据：8月中国经济在低基数及稳增长政策推动下，工业生产、消费和投资增速均超预期，但整体仍呈现弱复苏态势。出口增速意外下滑，显示外需放缓。国内需求疲软，地产投资继续拖累经济，但基建和制造业投资表现亮眼。
• 就业市场：8月城镇调查失业率小幅下降，但青年人失业率仍处于高位，显示就业市场整体疲软。
• 货币政策：央行连续两个月缩量续作MLF，资金面趋紧，下周缴税走款将进一步加剧资金压力，资金价格或继续上行。
• 资产价格：A股市场整体下跌，权重股表现相对较好，新能源等成长板块承压。黄金、原油等资产价格因美元走强及全球经济担忧而下跌。黑色产业链商品因国内数据提振而反弹，但螺纹钢承压。
• 汇率走势：人民币兑美元汇率持续下行，受美元指数上涨及国内经济弱复苏影响。

主要观点

• 经济复苏：中国经济在低基数背景下表现出一定韧性，但内需不足和地产低迷仍制约复苏力度。
• 政策效果：稳增长政策对工业和消费有一定拉动作用，但对地产影响有限。
• 货币政策：央行维持“不搞大水漫灌”的政策基调，资金面趋紧趋势明显。
• 资产表现：权益市场整体承压，但中长期底部已确认，市场有望在“金九银十”期间反弹。利率债在探底回调后或带来交易机会，信用债收益率全面上行，信用利差收窄。
• 外部环境：美国8月CPI数据超预期，强化了美联储加息预期，美元指数走强，对人民币汇率和全球资产价格形成压力。
• 行业机会：建议关注卫星通信、网络安全、核电装备、锂电池产业链及军工等板块。

关键信息

一、经济数据

• 工业生产：8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，环比增长0.32%，高于市场预期，但制造业仍偏弱。
• 消费：8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，高于7月2.7个百分点，但环比下降0.05%。
• 投资：1-8月固定资产投资同比增长5.8%，但地产投资同比下降7.4%，拖累整体增速。
• 出口：8月出口增速超预期回落10.9个百分点至7.1%，显示外需放缓。

二、资金面

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼2020亿元，下周缴税走款将加剧资金面压力。
• 市场利率：7天回购利率升至1.3775%，14天回购利率升至1.6266%，资金价格明显上行。
• 预期：下周资金价格可能进一步走高，需关注央行操作及市场流动性变化。

三、利率债走势

• 回调：本周利率债小幅回调，10年期国债收益率上行2.7BP，国开债上行2.3BP。
• 展望：利率中枢存在震荡格局，美债利率对我国影响主要在情绪端，不具备明显压制作用。
• 信用债：各期限及评级信用债收益率全面上行，信用利差被动压缩。

四、可转债表现

• 下跌：超九成可转债录得下跌，上证转债下跌1.71%，深证转债下跌2.65%。
• 关注方向：银行、基建、地产、国防军工与半导体板块。

五、黄金市场

• 下跌：本周金价累计下跌2.61%，主因美元走强及美联储加息预期。
• 展望：短期金价或继续回落，中长期处于下跌通道。

六、原油市场

• 下跌：国际油价连续三周下跌，跌幅近2%。
• 原因：市场担忧全球经济衰退，美元走强，原油需求疲软。
• 支撑因素：OPEC+减产意愿及执行力度，伊美谈判停滞。

七、黑色产业链

• 反弹：除螺纹钢外，焦炭和焦煤价格大幅上涨，主因供给端收缩。
• 展望：螺纹钢后续承压，焦炭和焦煤短期震荡，终端需求回暖是关键。

八、人民币兑美元汇率

• 下跌：人民币兑美元汇率中间价报6.9305，较上周下跌0.30%，即期汇率报7.0166，下跌1.41%。
• 美元指数：上涨0.6942，受美国通胀数据及经济韧性影响。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需关注企业信用风险及市场违约情况。

投资建议

• 股票：短期关注社会服务、家用电器、食品饮料、银行、医药生物、美容护理等板块，中期关注军工、新能源等成长性行业。
• 可转债：关注银行、基建、地产、国防军工与半导体等板块。
• 利率债：可关注利率债探底回调带来的交易机会。
• 黄金：短期或继续下跌，中长期面临下行压力。
• 原油：短期或继续下跌，中长期受绿色能源趋势影响。
• 黑色产业链：关注焦炭、焦煤等商品，螺纹钢承压。

行业投资评级

• 增持：卫星通信、网络安全、核电装备、锂电池产业链。
• 中性：部分传统行业。
• 减持：新能源、部分消费板块。

研究团队与联系方式

• 分析师：符旸
• 联系方式：SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉

图表：

• 图1：8月工业增加值、消费、投资同比增速超出市场预期，但出口增速意外下滑
• 图2：8月电力、燃气及水的生产和供应业增速最快，制造业增速较慢
• 图3：8月消费继续复苏，商品零售加速增长，餐饮收入同比增速由负转正
• 图4：1-8月基建和制造业投资改善，但房地产投资仍低迷
• 图5：部分房地产先行指标有一定改善，但整体降幅仍较大
• 图6：经济弱复苏带动就业市场状况改善，8月失业率小幅下降
• 图7：本周各期限资金价格走势
• 图8：各评级信用利差变动
• 图9：本周主要指数走势
• 图10：美股三大股指走势
• 图11：本周金价走势
• 图12：本周国际油价走势
• 图13：螺纹钢价格下跌，双焦价格上涨
• 图14：人民币兑美元汇率中间价下跌
• 图15：美元指数跳升

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。