20240202-正信期货-玻璃月报_预期有所扭转_节前震荡偏强_20页_1mb

玻璃市场分析总结

市场回顾

本月玻璃价格呈现近似" N "型结构，月初因期现商出货压力，期货持续下行；月中期受原料提振，期价震荡上行；月末受天气转冷和宏观预期减弱影响，期价再次下行。

估值分析

• 现货方面，1月均价1708元/吨，较12月略降13元/吨，整体稳中偏弱。
• 期货方面，05合约1月均价1686元/吨，较12月升115元/吨，震荡上行；基差震荡下行，预期整体有所转强。
• 套利方面，纯碱与玻璃主力价差小幅下降；玻璃5-9价差震荡上行，月末预期略弱；主力合约受预期影响增大，市场博弈激烈。
• 利润方面，各产线生产利润均值变动不大，石油焦制利润情况较好；长期来看，利润难以超过常规区间上沿，产量处于高位。

供应驱动

供应端整体维持历史高位，产能保持增长；冷修产线数量减少，单条冷修规模较小，前期冷修影响较小；复产及新点火产线略有增加，但投产节奏放缓，短期内供应压力阶段性高位。冷修和复产数据表明，供应调整有限，行业产能利用率稳中有升。

需求驱动

需求端前段地产数据疲软，1-12月新开工累计同比-204%，略好于1-11月，但绝对水平仍较低；竣工数据累计17%，较前期小幅下行，显示 recover 弱；春节前后玻璃现货进入传统需求淡季。后端汽车和库存端数据支撑不足，整体需求表现平淡。

库存情况

全国玻璃总库存均值小幅降低，各区域变化不明显；中下游补库平稳，库存回落至近几年低位区间，短期内去库压力不大；累库预期与宏观悲观情绪叠加，走势偏弱。

观点与策略

观点：供应端高位但刺激新产线能力有限，短期压力缓解；需求端地产数据不佳，但竣工支撑，长期面临下行；临近春节，市场进入减仓期，玻璃价格短期偏弱，但节后小阳春赶工可能带来阶段性上涨，尤其是需求淡季结束时。
策略：建议进行05-09正套操作，捕捉预期分化机会；关注5-9价差回落后做扩策略；市场不确定性大，需谨慎管理风险。