财政政策专题研究系列之十五：财政政策的增长和价格效应-240807-光大证券-27页_685kb

财政政策增长与价格效应专题研究分析总结

核心内容概述

本报告分析了财政政策对中国经济增长和价格效应的影响机制。

财政增长效应分析

财政支出结构与增长阶段

• 构建了1982-2023年中国财政支出数据
• 财政支出复合增速137%，名义经济复合增速142%
• 分三个阶段，增速从15%递减至2021年后的15%

财政稳增长效果评估

• 定义“财政支出经济产出能力”指标
• 2021-2023年处于“弱稳增长”阶段
• 效应不佳主要由两类支出结构变化导致：
  1. 经常性支出缺乏逆周期调节属性
  2. 投资性支出明显减弱

财政价格效应分析

FTPL理论框架解读

• 价格水平由政府负债总额决定
• 债券与货币转换不影响通胀
• 美国QE差异原因：
  1. 2008年QE购买存量债券，M2未大幅上升
  2. 2020年QE购买新增债券，M2大幅增加

中国实证分析

• 2008年金融危机后：
  • 财政推动型通胀较为显著
  • 2010年通胀回升主要由财政投资推动
• 2020年疫情后：
  • 政府债务扩张与M2增速背离
  • 2022-2023年GDP平减指数转负
  • 政府债上升与M2下降形成截然反向关系

政策启示

• 财政支出效率近年明显下降
• “弱稳增长”态势凸显结构性问题
• 价格效应分析对政策协调具有重要参考价值

风险提示

• 经济恢复过程中的不确定性
• 财政政策价格效应的复杂传导机制