20260929-浦银国际证券-月度中国宏观洞察_中美关系将走向何方_12页_1016kb

月度中国宏观洞察总结

核心内容

2026年9月中美元首会晤对中美关系产生积极影响，短期关系稳定性有所提升，中期将形成选择性合作与持续竞争并存的格局。此次会晤推动双边关系从阶段性贸易“休战”走向有机制支撑的竞争管理，双方在经贸安排、人工智能对话、地缘政治问题等方面取得进展，但关键分歧如台湾问题和科技限制仍存。

主要观点

• 中美关系：

  • 9月的会晤标志着中美关系从贸易“休战”走向更稳定的竞争管理机制。
  • 双方在经贸、投资、人工智能等领域达成更多具体共识，但全面开放或科技限制放松尚未实现。
  • 未来将重点关注300亿美元商品互降关税安排的落实、贸易休战期的延续、人工智能对话成果及科技限制变化。

• 经济数据回顾：

  • 内需持续疲软，8月零售增速下滑，固定资产投资跌幅扩大，房地产投资和销售依然偏弱。
  • 供给端表现相对较强，工业生产和出口增速在8月反弹，主要得益于全球AI投资。
  • 9月高频数据显示内需仍偏弱，外需保持韧性，但部分指标如电影票房、汽车销量持续低迷。

• 政策展望：

  • 财政政策：加快资金使用、形成实物工作量仍是核心任务。新增专项债发行接近全年额度的80%，但财政支出偏慢，地方财力承压。
  • 货币政策：央行仍优先通过流动性工具和结构性工具配合财政政策，但若增长压力上升，年内可能保留降息或降准空间。
  • 促消费与支持经营主体：政策重点转向执行提效，后续可能加码房贷贴息等财政补贴，以及“六张网”基建建设支持。

关键信息

财政政策进展

• 地方政府新增专项债发行接近全年额度的80%。
• 8000亿元新型政策性金融工具进入扩大投放阶段，带动民间资本参与。
• 政策支持的重点领域包括人工智能、数字经济、生物医药、消费及绿色低碳。

货币政策动态

• 央行三季度例会强调继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。
• LPR保持不变，但央行通过MLF操作增加流动性供给。
• 若增长压力上升，年内仍可能实施降息10个基点或降准25—50个基点。

汇率展望

• 人民币延续升值趋势，9月突破6.70关口，年底预测为6.65附近。
• 升值主要由贸易顺差、企业结汇意愿回升及中美关系预期改善驱动。
• 央行对人民币升值的容忍度提高，但仍需兼顾出口竞争力和货币政策宽松空间。

投资风险

下行风险

• 内需及房地产修复不及预期。
• 财政资金落地和项目开工偏慢。
• 中美经贸安排落实受阻、关税或科技限制再度升级。
• AI投资降温、高油价或美联储进一步收紧拖累外需及风险偏好。

上行风险

• 财政货币支持及地产修复超预期。
• 中美降税和合作落实快于预期。
• AI需求持续强劲或油价明显回落。

总结

总体来看，中美关系在短期层面有所改善，但长期仍面临结构性挑战。中国经济内需疲软，外需相对稳定，政策支持重点转向加快资金使用与项目落地。人民币汇率在贸易顺差和中美关系改善的推动下保持稳中略升趋势，但受制于美联储加息及国内需求疲弱，难以形成快速单边升值。未来政策重点将聚焦在财政与货币政策协同发力、推动投资和消费恢复、以及中美关系机制化合作方面。