> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 人民币走强与央行购金解读总结 ## 核心内容概述 本报告由浙商证券宏观研究团队发布，重点分析2026年5月人民币汇率走势及央行黄金储备变化，探讨其背后的原因及对未来市场的影响。报告指出，人民币走强与黄金储备增加均受到内外因素的共同推动，但短期与中期的逻辑存在差异。 --- ## 一、人民币汇率阶段性强势延续 ### 1. 外汇储备数据亮点 - **5月外汇储备**：34422.38亿美元，环比增加316.91亿美元。 - **汇率波动影响**：5月汇率波动对储备形成正向拉动，约34.85亿美元。 - **债券收益率影响**：5月债券收益率波动对储备形成正向贡献，约30.34亿美元。 - **综合影响**：资产价格因素对外储影响约65.19亿美元。 ### 2. 人民币升值原因分析 - **外部因素**：美元阶段性走弱，中美关系缓和预期。 - **内部支撑**：出口结汇、贸易顺差、外储回升及市场风险偏好改善。 - **汇率走势**：5月人民币对美元升值0.95%，CFETS人民币汇率指数升值0.49%。 - **阶段性特征**：人民币升值具有阶段性合理性，但后续升值需美元进一步走弱。 ### 3. 政策导向 - **稳汇率倾向**：监管层释放信号，抑制单边升值预期，维持汇率在合理均衡水平。 - **市场信心**：外储回升强化市场对外部头寸稳定性的信心，缓解贬值担忧。 --- ## 二、央行购金边际加速 ### 1. 黄金储备数据 - **5月末黄金储备**：7496万盎司，环比增加32万盎司。 - **连续增持**：已连续第19个月增持黄金，购金节奏加快。 ### 2. 购金逻辑 - **非短期价格交易**：购金不是因金价上涨，而是在价格回调中继续增加实物储备。 - **储备多元化**：降低美元资产集中度，提高储备组合抗冲击能力。 - **全球趋势**：2026年一季度全球央行净购金约244吨，环比增长17%，高于五年均值。 ### 3. 短期与中期影响 - **短期金价走势**：受美债利率上行压制，黄金可能高位震荡或阶段性回调。 - **中期趋势**：美元信用弱化、地缘政治不确定性、全球央行储备多元化、中国黄金储备占比偏低，推动央行持续增持黄金。 - **风险因素**：需关注特朗普政府推动石油美元体系2.0的进展，若美元锚定能力恢复，黄金的去美元化逻辑将被削弱。 --- ## 三、关键结论 - **人民币走强**：5月升值主要由美元走弱、出口改善及市场风险偏好提升共同推动，但后续升值需美元进一步走弱。 - **黄金储备**：央行购金加速反映储备配置效率提升，中期配置价值仍存，但短期金价受美债利率和美元走势影响较大。 - **市场影响**：黄金作为战略配置资产，其需求受全球央行去美元化趋势支撑，但需警惕外部环境变化对价格的压制。 --- ## 四、风险提示 - **贸易摩擦**：可能出现超预期发展。 - **中东冲突**：可能对能源价格和通胀预期产生二阶影响。 --- ## 五、团队简介 - **李超**：浙商证券首席经济学家，清华大学五道口金融博士，多年央行工作经验。 - **林成炜**：宏观首席分析师，CFA，5年国家外汇管理局经验。 - **团队成员**：包括曹强、王瑞明、陈子玉、何佳烨等，覆盖宏观政策、财政、货币政策、资产配置、地缘政治等多个领域。 --- ## 六、相关报告 报告内容来自《如何解读人民币走强与央行买金？——5月外汇储备数据传递的信号》。 如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 --- ## 七、免责声明 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。浙商证券宏观研究团队不对报告内容的准确性、完整性或预测性作出任何承诺。请读者自行评估内容的适当性，并在专业顾问指导下使用。