20240718-国联证券-家用电器2024年中报前瞻_探寻确定性增长_14页

家电行业报告分析总结：行业专题研究（2024年中报前瞻）

行业概况

2024年家电行业呈现内销稳步、外销加速的格局，尤其白电与新兴小电外销表现突出，盈利保持稳健。国内地产疲软传导至部分品类（如集成灶），但政策与消费升级推动整体增长预期。

白电板块：内销降速，出口高增

• 内销：空调内销量降速，冰箱、洗衣机增速平稳；更新需求与“以旧换新”政策支撑内需韧性。
• 出口：家用空调出口同比增长36%，同比增速显著，冰箱、洗衣机出口分别增长19%/14%，低于出口首年增速。外贸订单对Q2业绩贡献增强。
• 盈利：产品结构优化及降本增效抵消铜铝、海运成本压力，净利润率稳中有升。

黑电板块：外销驱动，产品升级

• 彩电：国内市场平淡，但欧洲杯赛事带动外销高增（如海信），面板价格涨幅收窄，产品升级降低成本压力。
• 盈利优化：欧洲杯营销拉动海外均价，龙头企业（如海信）份额提升推动业绩改善。

后周期与新兴小电：分化明显

• 后周期：厨电、集成灶因地产竣工下滑承压，但公牛等企业新业务增长对冲。
• 新兴小电：
  • 扫地机、洗地机量价齐升，全能型扫地机占比提升。
  • 摄像头均价下滑，投影仪线上景气偏弱。
  • 海外高收入占比企业（如石头科技、科沃斯）业绩环比提速。

厨房小电：内销承压，外销亮眼

• 内销：1-5月销额同比小幅下降，抖音渠道表现优于传统电商；品牌分化明显（苏泊尔、九阳抖音渠道增长显著）。
• 外销：新宝股份等企业外销高增，推动整体业绩增速。

投资建议

• 推荐标的：
  • 白电龙头：美的、海尔、格力、海信家电（份额回升+外销加速）。
  • 黑电龙头：海信视像（海外景气+产品升级）。
  • 新兴小电：石头科技、科沃斯（扫地机全球渗透提升）、极米科技（投影仪优化）。
  • 后周期：公牛集团、华帝股份（稳健经营）。
• 风险提示：地产下滑、海外需求放缓、原材料波动、汇率波动。

风险提示

• 国内消费不及预期、海外需求低预期。
• 原材料价格波动及汇率大幅波动影响盈利空间。

核心结论

2024年家电行业增长确定性在于出海与产品升级。白电外资订单增长、新兴小电全球渗透、黑电海外渗透提升，推荐关注高分红、高份额、高外销占比企业。中报前瞻来看，美的、科沃斯等企业业绩环比提速明显，但需谨慎关注地产及汇率风险。

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