20241018-中诚信国际-信用利差周报2024年第39期_多家银行下调存款挂牌利率_发行升温债券收益率转为下行_15页_1mb

中信国际信用利差周报（2024年第39期）：存款利率下调与债券市场动态

本文为中信国际信用利差周报2024年第39期，重点分析了近期中国债券市场的动态及政策变化，涵盖了存款利率下调、信用债发行与交易情况、宏观数据及货币政策等因素对市场的影响。

一、存款利率调整及市场利率下行

1. 政策变化概述：2024年10月18日，多家国有大行主动下调存款挂牌利率，活期及定期存款利率均有明显下降。随后，股份制银行也跟进调整，存款利率全面下调。同时，LPR（贷款市场报价利率）同步下调，1年期LPR为3.1%，5年期以上为3.6%，较此前下调25个基点。

2. 影响分析：此次存款利率下调及LPR下降有助于降低银行负债成本，增强银行对债券等固定收益资产的配置力度，可能引发“存款搬家”现象，推动更多资金流入债券市场，提升市场需求和交易活跃度。同时，存款利率下调也可能导致市场利率中枢下移，债券市场低利率环境持续，吸引更多发行人通过债券融资。

二、宏观经济数据与经济趋势

1. 前三季度GDP表现：前三季度国内生产总值同比增长4.8%，分季度看，一季度5.3%，二季度4.7%，三季度4.6%。消费市场复苏乏力，前三季度社会消费品零售总额同比增长3.3%，9月增速放缓至3.2%。投资方面，固定资产投资同比增长3.4%，民间投资持续下行。

2. 经济压力因素：外部环境复杂，出口增长压力较大（9月以美元计出口增速为24.0%）。此外，居民消费信心不足、就业压力以及房地产市场调整，抑制了消费与投资增长。9月工业增加值同比增长5.4%，显示工业生产有所回暖，供需关系有所改善。

三、货币政策与市场流动性

1. 央行政策调整：央行通过公开市场操作净回笼资金3247亿元，包括7天逆回购、MLF、国库现金定存等操作。资金利率普遍上行，除1个月质押式回购利率下降6个基点外，其他期限利率普遍上升，幅度为2-15个基点。

2. 互换便利与增量政策：央行推出证券、基金、保险公司互换便利工具（SFISF），规模首期5000亿元，旨在引导资金流向股市，对债券市场则可能短期内引发“股债跷跷板”效应。

四、信用债市场分析

（一）一级市场

1. 发行规模与结构：信用债发行规模上升，周内平均发行利率有所下行，尤其中期票据发行增长明显，基础设施投融资和产业债成为主要发债领域。净融资方面，多数行业表现为融资净流入，交通运输和化工行业尤为突出。

2. 成本与利差：债券平均发行利率下行，除个别等级利差变动较大外，整体收益率下降幅度在4-19个基点之间，不同等级主体间信用利差有所收窄。

（二）二级市场

1. 交易活跃度增加：债券二级市场现券日均交易额上升至约1.64万亿元。债券收益率普遍下行，信用债和利率债多数收益率下降，信用利差全面收窄，评级利差差异化变化。

2. 利率变化分析：10年期国债收益率目前稳定在2.12%，市场情绪相对稳定。信用利差收窄显示市场对风险的预期有所缓解，评级利差分化，则意味着不同评级债券的表现有所差异。

五、监管动态与政策展望

伴随金融增量政策的落地，国家五部门联合发布房地产支持政策，取消限购、取消普通住宅标准等，显示出对经济尤其是房地产市场的支持意图。此外，央企互换便利工具及民营经济促进法草案的出台，也为市场注入信心。

总体而言，债券市场目前在低利率环境和政策支持力度下稳定性较强。但需关注股债资金流动对债券市场的短期扰动，以及全球经济环境下国际贸易和金融市场联动的潜在影响。