20151231-中国银河-石化行业2016年度策略_关注国企改革_天然气和PTA_30页_2mb

石化化工行业2016年度策略总结

核心内容

本行业研究报告分析了2016年石化化工行业的投资策略，重点聚焦于国企改革、天然气市场和PTA-涤纶长丝产业链。报告预测Brent油价有望在2016年第四季度回升至50美元左右，并建议关注“石化足球队”投资组合，以及天然气产业链和相关企业。

主要观点

1. Brent油价有望回升

• 2015年全球原油价格持续下跌，国际油价创近7年新低。
• 由于OPEC产量高企、库存增加，油价供大于求局面将持续。
• 预计2016年Q4原油供需将趋于平衡，Brent油价有望回升至50美元左右。

2. “石化足球队”投资组合

• 油价反弹时，建议关注具有较大价差弹性及库存收益的石化产品。
• 前锋：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、上海石化
• 中卫：洲际油气、美都能源、新潮实业
• 后卫：卫星石化、东华能源、海越股份
• 守门员：中国石化（替补：中国石油）

3. PTA-涤纶长丝产业链复苏

• 由于PX进口依存度高，国内PX供应紧张，导致PTA产业链长期低迷。
• 随着PX产能投放高峰结束，PTA-涤纶长丝产业链有望迎来4年来的复苏。
• 油价反弹将提升PTA和涤纶长丝的利润空间，推荐顺序为：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

4. 天然气价格市场化改革

• 2015年11月非居民用气价格下调0.7元/方，推动天然气价格进一步市场化。
• 推荐具备海外LNG进口能力及天然气分销能力的企业，如中天能源、广州发展、深圳燃气、胜利股份等。

关键信息

5. 油气行业国企改革

• 油气改革可能于2016年年初落地，重点关注中化系和中国化工系。
• 推动上游资产整合，提升行业效率，建议关注中化国际、江山股份、扬农化工、山东海化等。

6. 天然气中长期价格改革

• 天然气价格改革将推进交易市场建设，目标是实现非居民用气的公开透明交易。
• 通过市场化定价，激发市场活力，提升资源配置效率。

7. 海外油气并购机遇

• 低油价背景下，海外油气资产并购成为战略机遇。
• 推荐关注美都能源、洲际油气、准油股份、广汇能源等民企在海外油气投资的进展。

投资策略

• 主线一：国企改革
  关注中化系和中国化工系，包括中化国际、江山股份、扬农化工、山东海化、河池化工、风神股份、天科股份等。
• 主线二：油价反弹投资组合
  重点关注桐昆股份、恒逸石化、上海石化等。
• 主线三：天然气产业链
  推荐中天能源、广州发展、胜利股份、新奥股份等。

风险因素

• 油价长期低价可能对石化行业造成持续压力，影响盈利能力。
• 油价反弹幅度和持续时间存在不确定性，影响投资组合收益。

重点公司分析

中天能源

• 打造天然气上下游全产业链。
• 借壳长百集团实现A股上市。
• 重点布局长江中下游和珠三角地区。
• 拓展LNG进口，启动接收站建设。
• 预计2015-2017年EPS分别为0.71元、1.76元、2.65元，强烈推荐。

中化国际

• 作为精细化工与农化整合平台，关注中国种子集团注入预期。
• 拥有全国覆盖的育种基地和现代化种子加工储运中心。
• 与孟山都合作，提升种业竞争力。
• 化工物流板块受益于天津港事件，可能引入战略投资者。

评级标准

总结

本报告指出，2016年石化化工行业将受益于油价回升、国企改革和天然气市场化改革。重点推荐“石化足球队”投资组合及天然气产业链相关企业。同时，关注PTA-涤纶长丝产业链的复苏机会。建议投资者在油价反弹、天然气价格改革及国企改革背景下，把握行业结构性机遇。