20191112-兴业证券-军工行业2020年投资策略：优选赛道聚焦龙头，分享长期成长红利_31页_8mb

军工行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年军工行业投资策略聚焦于优选赛道与龙头企业，以分享军工行业的长期成长红利。军工行业在2019年10月31日之前表现出强劲增长，中证军工指数上涨19.11%，跑赢上证综指1.66个百分点，但跑输创业板指数14.54个百分点。军工板块的“雨露均沾”时代正在远去，个股走势分化加剧。

主要观点

• 军工行业具有长期成长的确定性，未来军费仍将在7%-8%之间稳健增长，而武器装备采购费用增速更快。
• “十三五”规划收官年，非主战装备采购计划执行将继续发力，带动相关企业需求加速。
• 市场理性化趋势下，机构对军工股的持仓整体低配，但高成长个股获加仓，反映军工板块分化趋势。
• 军工资产证券化持续推进，2020年有望加速，特别是航空工业资本运作方面。
• 军工行业细分领域成长性差异显著，建议聚焦具有超额成长优势的赛道和具备垄断优势的龙头企业。

关键信息

1. 军工板块走势

• 2019年1月至10月，中证军工指数上涨19.11%，跑赢上证综指1.66个百分点，但跑输创业板指数14.54个百分点。
• 8月上旬至9月上旬，受国庆阅兵催化，军工板块显著跑赢大势，但9月10日后开始回落。
• 基本面出现拐点、业绩显著加速的个股表现突出，如钢研高纳、大立科技、中航高科、高德红外、光威复材、中航电测、宝钛股份等。

2. 机构持仓变化

• 2019Q3，主动型公募基金前十大重仓股中军工股市值占比降至1.00%，为近四年最低。
• 民参军股票持有比例有所提升，但国有军工股仍占主导。
• 公募基金对光威复材、高德红外、菲利华等高成长个股加仓显著，而对中航光电、中直股份、航天发展等减仓。

3. 军工行业基本面展望

• 2020年军费将保持7%-8%的稳健增长，装备费增速更快，预计占军费比重进一步提升。
• “十三五”规划后两年，军工行业基本面显著反转，业绩持续增长。
• 军工行业需求总体呈加速趋势，尤其是非主战装备，如舰船、光电信息化、电子信息化等。

4. 分细领域成长性分析

• 航空领域：航空工业集团下属企业如中航沈飞、中航光电、中航机电等，受益于军机列装需求，行业增速约15%。
• 航天领域：航天科技和航天科工集团在导弹、卫星、电子测控等方面增速约15%-20%。
• 舰船领域：中国船舶、中国重工等，受益于海军装备加速建造，行业增速约15%。
• 地面兵装领域：内蒙一机、中兵红箭等，受益于主战坦克和战车列装需求，增速可能超过20%。
• 电子元器件领域：如中航光电、光威复材等，作为基础产品供应商，反应全行业成长性，增速约19%。

5. 上市公司军工业务梳理

• 十大军工集团下属上市公司：如中航沈飞、中航飞机、中直股份、洪都航空、中航机电、中航电子、中航高科、中航光电、中航电测、中航重机等。
• 地方国有军工上市公司：包括海格通信、烽火电子、四川九洲、七一二、新余国科、长城军工、湘电股份、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、奥普光电等。
• 民参军上市公司：超过52家，主要分布在航空电子、通用信息化、航空制造、舰船配套、地面兵装、通用装备配套等领域，如航新科技、景嘉微、耐威科技、晨曦航空、特发信息、高德红外、大立科技、光威复材、中简科技、菲利华等。

重点投资方向与标的

• 航空装备及核心配套企业：如中航沈飞、中航机电、中航光电、中航电测、中航高科等。
• 新材料供应商：如光威复材、菲利华、钢研高纳、宝钛股份等。
• 非主战装备采购受益企业：如中国重工、中国船舶、内蒙一机、中国海防等。
• 优质基础电子元器件企业：如中航光电、振华科技、航天电器、四创电子等。

风险提示

• 军工板块总体估值仍高于其他行业，难以抵抗市场系统性风险。
• 未来军费增长可能受外部环境影响，需关注中美关系及台海局势变化。
• 军工资产证券化进度及改革政策的不确定性可能影响企业业绩。

结论

2020年军工行业将继续受益于军费稳健增长和装备采购需求加速，建议投资者关注具有超额成长优势的细分赛道及优质龙头企业，以分享长期成长红利。同时，需警惕市场系统性风险及外部环境变化带来的不确定性。