20220405-德邦证券-七大资金主体动向_负反馈_打破_静待增援_17页_1mb

策略专题总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月前主要资金主体的动向，包括公募基金、私募证券基金、北向资金、两融资金、保险资金、银行理财和产业资本。通过对各资金主体的持仓变化、净值表现及市场参与度的分析，揭示了当前市场资金流向和配置趋势，为投资者提供策略参考。

主要观点

1. 公募基金：新发低迷，申赎趋于平衡

• 3月新成立公募偏股型基金份额为450亿份，较2021、2020年同期下降70%以上，远低于2019年同期水平。
• 2月“新”、“老”基金申赎基本平衡，存量基金赎回215亿份，总份额微增7亿份。
• 主动偏股型基金在市场回撤期间有所加仓，反弹后略有减仓，显示出“高抛低吸”的操作策略。
• 公募偏股型基金持仓集中在电力设备、食品饮料、电子、医药生物等行业。

2. 私募证券基金：规模增速放缓，净值压力显现

• 私募证券基金规模增速放缓，股票型产品发行数量回落。
• 截至2022年4月1日，私募股票策略产品净值低于0.8的占比为10.23%，略高于2016年初水平，但低于2018年底水平。
• 阳光私募持仓集中于医药、食品饮料、机械等行业，显示对这些行业的偏好。

3. 北向资金：流出阶段结束，逆市加仓

• 2022年前三月北向资金累计净流出243亿元，3月单月净流出451亿元，但3月最后一周重回百亿以上净流入，流出阶段或已结束。
• 北向资金在有色金属、电力设备行业显著逆市加仓，而煤炭、房地产行业参与度较低。
• 北向资金行业持仓占比前四为电力设备、食品饮料、银行、医药。

4. 两融资金：市场参与度或已见底

• 两融余额占流通市值比例持续回落，2月底为2.43%，3月回升至2.51%。
• 两融交易额占全A成交额比例已见底，显示两融资金对市场的参与程度趋于平稳。
• 电子、电力设备、有色金属行业受两融资金抛压较大。

5. 保险资金：权益仓位回暖至历史中位

• 保险资金权益仓位由去年7月低点的12.09%回升至2月的12.60%，接近历史中位水平12.71%。
• 权益仓位每变化0.1%，将带来约240亿资金净变化。
• 保险资金主要集中持有银行、非银金融等金融行业及低估值、高股息行业。

6. 银行理财：权益配置回暖在路上

• 银行理财规模自资管新规以来稳健增长，21年底达到29万亿。
• 权益类资产占比持续下降至3.27%，但公募基金配置占比上升至4%，显示理财公司重新配置权益资产的趋势。
• 若权益类资产配比回暖至4%，将带来约2117亿元增量资金。

7. 产业资本：减持压力预计未来两月较小

• 2022年前3月产业资本净流出超千亿，通信、银行有增持，医药生物、电子、电力设备、基础化工净减持超百亿。
• 未来4、5月解禁市值较低，减持压力较小；6月起解禁压力回升，年底解禁压力较大。
• 电子、银行解禁压力较大，均超4000亿元。

关键信息汇总

• 公募基金：新发规模大幅下降，申赎趋于平衡，主动偏股型基金进行波段操作。
• 私募证券基金：规模增速放缓，净值压力显现，但尚未达到2018年底水平。
• 北向资金：流出阶段结束，逆市加仓有色金属、电力设备，对煤炭、房地产参与较少。
• 两融资金：市场参与度见底，对电子、电力设备抛压较大。
• 保险资金：权益仓位回暖，主要配置金融行业及低估值、高股息行业。
• 银行理财：权益配置逐步回暖，公募基金成为主要配置渠道。
• 产业资本：减持压力在4、5月较小，但年底将显著增加。

风险提示

• 公开数据存在滞后性，可能影响分析结果的及时性。
• 资本市场政策可能出现超预期变化。
• 国际形势可能出现恶化，影响外资流动。

附录：分析师与研究助理信息

• 吴开达：德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，具有10年以上资本市场研究与投资经验。
• 林昊：德邦证券研究助理，协助完成研究报告。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数的对比。
• 基准指数：A股市场以上证综指或深证成指为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 股票评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于-10%~10%）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证数据或信息的准确性。投资需谨慎，市场有风险。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。