20260423-国信证券-骆驼股份-601311.SH-2025年净利润同比增长36_锂电业务盈利能力持续提升_7页_741kb
报告摘要
骆驼股份 (601311.SH) 总结
核心内容
骆驼股份（601311.SH）在2025年实现了稳健的业绩表现，净利润同比增长 $36.5%$ ，达到8.4亿元。尽管2025年整体营收同比增长 $4.5%$ ，但第四季度营收略有下降，主要受出口美国部分货物阶段性滞留导致的减值影响。剔除该影响后，公司业绩表现稳健。
主要观点
- 业绩增长显著：2025年公司净利润同比增长 $36.5%$ ，而2025Q4归母净利润同比增长 $73.1%$ ，环比增长 $151.1%$。
- 费用管控良好：2025年销售/管理/研发费用率分别为 $4.4% /2.7% /1.8%$ ，费用管控稳定向好。
- 锂电业务盈利能力提升：锂电池业务营收同比增长 $97.8%$ ，毛利率同比提升 $3.3\mathrm{pct}$ 至 $15.6%$，成为公司盈利增长的重要驱动力。
- 渠道与市场拓展：公司持续推进渠道扩张，截至2025年底，拥有“优能达”服务商3400多家，“优能达”终端商约12.5万家，海外与后装市场潜力巨大。
- 战略目标明确：公司确立了2026-2030年“电池生态”战略目标，通过做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展。
- 投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司出海、业务开拓和渠道拓展带来的成长空间。
关键信息
2025年财务数据概览
- 营业收入：163.0亿元，同比 $+4.5%$
- 归母净利润：8.4亿元，同比 $+36.5%$
- 扣非净利润：5.6亿元，同比 $-5.4%$
- 每股收益：0.71元
- 分红率：50%，计划分红4.2亿元
2025年分业务表现
- 低压铅酸电池：营收12.7亿元，同比 $+2.3%$，毛利率 $17.9%$，同比-0.2pct
- 锂电池：营收8.0亿元，同比 $+97.8%$，毛利率 $15.6%$，同比 $+3.3\mathrm{pct}$
- 再生铅：营收23.2亿元，同比 $-5.6%$，毛利率 $-2.5%$，同比-1.8pct
2026-2030年战略目标
- 业务方向：做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务
- 新业务布局：
- 推进正极材料中试及产业化能力建设
- 布局数据中心UPS电源等
- 围绕钠电池、固态电池等研发创新，拓展低压电池在汽车、船舶、机器人等领域的应用
投资建议与盈利预测
- 盈利预测（单位：亿元）：
- 2026E：归母净利润9.5亿元，对应EPS 0.81元
- 2027E：归母净利润10.9亿元，对应EPS 0.93元
- 2028E：归母净利润12.5亿元，对应EPS 1.07元
- 估值指标：
- 市盈率（PE）：2026E为12.7，2027E为11.0，2028E为9.6
- 市净率（PB）：2026E为1.1，2027E为1.1，2028E为1.0
- EV/EBITDA：2026E为11.9，2027E为11.2，2028E为10.1
风险提示
- 原材料价格波动
- 国际及经济环境变化
- 汽车行业需求承压
附：分析师信息
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唐旭霞
电话：0755-81981814
邮箱：tangxx@guosen.com.cn
S0980519080002 -
孙树林
电话：0755-81982598
邮箱：sunshulin@guosen.com.cn
S0980524070005
附：相关研究报告
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