20260412-东吴证券-大炼化周报_长丝企业开工率小幅下滑_下游需求跟进不足_34页_2mb

大炼化周报总结（2026年4月12日）

核心内容概览

本周大炼化市场整体呈现波动趋势，国内重点大炼化项目价差环比上升，而国外项目价差则略有下降。聚酯板块整体表现不一，下游需求跟进不足，导致长丝开工率小幅下滑。炼油板块国内成品油价格普遍下降，国外成品油价格也出现不同程度的下跌。化工板块中，部分产品价格和价差上涨，但整体盈利情况需关注原材料波动和行业产能变化。

主要观点

1. 大炼化项目价差走势

• 国内重点大炼化项目价差：本周为2519元/吨，环比上升395元/吨（+19%）。
• 国外重点大炼化项目价差：本周为3835元/吨，环比下降20元/吨（-0.5%）。

2. 聚酯板块表现

• POY/FDY/DTY行业均价：分别为9271元/吨、9521元/吨、10421元/吨，环比分别+164元/吨、+79元/吨、-21元/吨。
• 行业利润：POY/FDY/DTY行业周均利润分别为387元/吨、287元/吨、287元/吨，环比分别+122元/吨、+65元/吨、-1元/吨。
• 库存情况：POY库存26.7天，环比+0.5天；FDY库存30.7天，环比-0.6天；DTY库存30.9天，环比-1.0天。
• 长丝开工率：为86.2%，环比-1.0个百分点。
• 下游织机开工率：为53.1%，环比-0.4个百分点，织造企业原料库存略有上升，成品库存略有下降。

3. 炼油板块

• 国内成品油价格：汽油、柴油、煤油价格均下降。
• 美国成品油价格：汽油、柴油、煤油价格也出现下降，但幅度不一。
• 价差变化：国内成品油与原油价差整体下降，国外成品油与原油价差则有所波动。

4. 化工板块

• PX均价：1234美元/吨，环比下降26.9美元/吨，价差为478.5美元/吨，环比上升27.6美元/吨，开工率85.4%，环比下降0.8个百分点。
• MEG均价：5273元/吨，环比上升30元/吨，价差为77元/吨，环比上升431元/吨，开工率62.5%，环比下降1.3个百分点。
• PTA均价：6681元/吨，环比下降34元/吨，单吨净利润为-190元/吨，环比上升90元/吨。
• EVA、聚乙烯、聚丙烯等产品：价格和价差均有不同程度上涨，但部分产品如涤纶短纤单吨净利润为-137元/吨，环比下降22元/吨。

5. 相关上市公司

• 民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
• 股价表现：恒逸石化涨幅最大（23.5%），东方盛虹涨幅较小（3.4%），新凤鸣则小幅下跌（-8.6%）。
• 盈利预测：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣的归母净利润预测分别为2026E：93亿元、41亿元、45亿元、8亿元、40亿元、23亿元，PE分别为15倍、31倍、17倍、74倍、12倍、13倍。

关键信息

• 大炼化价差：国内项目价差显著上升，而国外项目价差小幅下降。
• 聚酯行业：POY和FDY利润上升，但DTY利润略有下降，长丝开工率和织机开工率均小幅下滑。
• 化工产品：PX、MEG、PTA等产品价格和价差有所波动，部分产品盈利情况改善，但涤纶短纤利润下降。
• 风险提示：
  1. 项目实施进度不及预期。
  2. 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期。
  3. 地缘风险演化导致原材料价格波动。
  4. 行业产能发生重大变化。
  5. 统计口径及计算误差。

数据图表概览

• 大炼化指数及项目价差走势：显示市场整体趋势。
• 聚酯板块：包括PX、MEG、PTA、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等产品价格及库存情况。
• 炼油板块：涵盖国内外汽油、柴油、航煤价格及价差变化。
• 化工板块：包括EVA、聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、丙烯腈、PC、MMA等产品价格及价差。

投资建议

• 投资评级：基于分析师对行业或公司未来6至12个月表现的预期，采用相对评级体系。
• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对基准在15%以上。
  • 增持：个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
  • 中性：个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于基准5%以上。
  • 中性：行业指数相对基准-5%与5%之间。
  • 减持：行业指数相对弱于基准5%以上。

风险提示

• 项目实施进度不及预期。
• 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期。
• 地缘风险演化导致原材料价格波动。
• 行业产能发生重大变化。
• 统计口径及计算误差。

东吴证券信息

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