20250430-中原证券-新强联-300850.SZ-2024年报_2025年一季报点评_四季度开始业绩修复明显_受益风电招标高速增长及上半年抢装潮_7页_840kb

新强联（300850）2024年报及2025年一季报分析总结：

1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入295亿元，同比增长43%；但归母净利润仅6538万元，同比大幅下降82.6%，扣非净利润149亿元，降幅达50.2%。2025年一季度业绩显著反弹，营收926亿元（同比增107.46%），归母净利润171亿元（同比扭亏为盈，增幅429.28%），扣非净利润124亿元（同比增415.27%）。四季度开始受益于风电装机需求回暖，项目进度加速，业绩持续修复。

2. 分业务收入：2024年风电类产品营收207.3亿元（占70.38%），同比增长341%；锁紧盘营收3亿元，同比下滑1035%；锻件营收148亿元，同比增31831%（推测数据异常，需核实）。2025年一季度风电类产品贡献主要增长，其他业务亦有改善。

3. 盈利能力变化：2024年毛利率18.53%，同比下滑8.13个百分点；净利率2.91%，同比降11.02个百分点；扣非净利率5.06%，同比降5.55个百分点。2025年一季度毛利率恢复至26.71%，净利率显著提升，主要因风电市场价格战缓解，下游需求旺盛，单列圆锥滚子主轴轴承出货量增加，产品结构优化。

4. 行业背景与政策影响：2024年全国新增风电装机容量7982万千瓦（同比增6%），累计并网容量达52.1亿千瓦（同比增18%）。2025年2月发布的136号文明确市场化电价改革方向，预计6月1日起新增项目收益显著低于存量项目，可能引发行业抢装潮，短期提振风电设备及零部件需求。行业自律公约加速洗牌，推动健康发展。

5. 公司竞争优势：作为风电轴承国产化龙头，公司产品覆盖主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承及锁紧盘、高速联轴器等，技术壁垒高。布局回转支承全产业链，通过圣久锻件（提供锻件）和海普森（滚动体制造）形成垂直整合，增强成本控制能力。

6. 盈利预测与估值：预计2025-2027年营收分别为3598亿元、4405亿元、5081亿元，归母净利润425亿元、534亿元、625亿元。对应PE估值25.18倍、20.06倍、17.12倍，维持“买入”评级。

7. 风险提示：风电装机需求不及预期、技术路径变化对轴承需求的影响、市场竞争加剧导致毛利率下滑、原材料价格上涨等潜在风险。

核心结论：新强联2024年业绩受上半年行业价格战拖累，但四季度及2025年一季度受益于风电装机需求复苏和产品结构优化，实现业绩反转。未来三年受益于风电行业高增长及国产替代进程，盈利预测乐观，但需关注政策调整、市场竞争及成本波动等风险。