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个股总结：昂伟达®商业化快速放量，研发管线丰富

核心内容

中邮证券研究所对一家专注于生殖健康和精神疾病领域的公司进行了首次覆盖，并给出“买入”评级。该公司的核心产品昂伟达®已在国内获批上市，表现出强劲的销售增长势头，而其在研药物VV913、LV232、VV119、VV147、VV312等也展现出良好的研发潜力和市场前景。此外，公司在病毒感染领域也有布局，VV116和VV261已进入不同阶段的临床试验，具备广泛的适应症前景。

主要观点

• 昂伟达®商业化快速放量：公司2026年半年报显示，2026H1收入达1.32亿元，同比增长693.7%。其作为PDE5抑制剂，相比同靶点药物具有选择性高、活性强和安全性好等优势，有望在生殖疾病市场占据更大份额。
• 在研药物具备协同效应：VV913（治疗早泄）处于I/II期临床试验阶段，安全性良好，未来若获批将与昂伟达®形成产品矩阵，增强市场竞争力。
• 精神疾病领域差异化布局：公司已有3款创新药进入临床阶段，其中LV232（双靶点受体调节剂）用于抑郁症，VV119用于精神分裂症，均处于II期试验阶段，具有差异化优势。
• 病毒感染适应症逐步丰富：VV116已获批用于新冠治疗，且在RSV、尼帕病毒等领域也取得进展，VV261已进入I期试验阶段，具有广谱抗病毒潜力。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2026/2027/2028年收入分别为29.1/61.1/90.4亿元，归母净利润分别为-1.6/0.7/2.1亿元。尽管当前仍处于研发投入阶段，但未来盈利有望显著改善，因此给予“买入”评级。

关键信息

产品表现

• 昂伟达®：2026H1收入1.08亿元，主要来自2025年7月获批上市，相较于同靶点药物优势显著。
• VV913：治疗早泄，I/II期临床试验，安全性良好。
• LV232：治疗抑郁症，II期试验，双靶点协同作用，减少肠胃副作用。
• VV119：治疗精神分裂症，II期试验，长半衰期前药。
• VV147和VV312：抗抑郁新药，早研阶段，具有快速起效潜力。

病毒感染领域

• VV116：已获批用于新冠，RSV适应症处于III期试验，授权给先声药业。
• VV261：广谱抗病毒核苷类化合物，针对新布尼亚病毒、基孔肯尼亚病毒，处于I期试验阶段。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）
2026E	29.1	185%	-1.6	53.8%	-0.98
2027E	61.1	110%	0.7	139.9%	0.39
2028E	90.4	48%	2.1	225.6%	1.27

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	79.02%	88.96%	90.80%	91.92%
销售净利率	-348.42%	-56.48%	10.73%	23.61%
ROE	-79.72%	-58.31%	18.88%	38.06%
ROIC	-33.25%	-15.63%	6.99%	16.53%
资产负债率	66.21%	78.66%	76.41%	68.47%
P/E	-32.32	-76.84	192.55	59.14
P/B	28.28	44.80	36.34	22.51
EV/EBITDA	-40.13	-102.16	118.14	48.89

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新药临床进度不及预期
• 新药临床数据不及预期

投资建议

公司当前仍处于研发投入阶段，但其核心产品昂伟达®已实现商业化快速放量，且在研药物在精神疾病和病毒感染领域具有差异化优势，未来市场潜力巨大。预计未来几年公司盈利能力将显著提升，因此给予“买入”评级。

公司概况

公司为一家专注于生殖健康和精神疾病治疗领域的创新药企，拥有丰富的产品管线和良好的研发基础。公司产品具有显著的临床优势和市场潜力，未来有望在多个适应症领域实现突破。

分析师信息

• 盛丽华
  SAC登记编号：S1340525060001
  Email：shenglihua@cnpsec.com

• 陈灿
  SAC登记编号：S1340525070001
  Email：chencan@cnpsec.com

估值与财务健康

公司当前市盈率和市净率均较高，但随着产品商业化和研发推进，估值有望逐步下降。公司资产负债率较高，但随着收入增长，财务状况将逐步改善。