20230417-西南证券-伟创电气-688698.SH-伺服盈利提升显著_海外业务驶入快车道_5页_749kb

伟创电气2022年业绩及未来展望总结

核心内容

2022年，伟创电气实现营业收入9.1亿元，同比增长10.64%；归母净利润1.4亿元，同比增长10.37%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长0.3%。其中，四季度营收2.4亿元，同比增长18.4%，环比增长6.7%。公司预计2023年第一季度营收增长38%-45%，扣非归母净利润增长100%-120%。

主要观点

• 盈利能力提升：2022年公司毛利率为35.9%，同比增长2.8个百分点，显示技术降本优势显著；净利率为15.2%，同比下降0.2个百分点，但整体仍保持稳健。
• 费用率短期承压：销售费用率和管理费用率分别上升1.4和3.3个百分点，主要受股份支付及运营服务费增加影响；财务费用率下降0.2个百分点，因利息收入增加。
• 海外业务快速增长：2022年海外营收达2亿元，同比增长184.3%，占比提升至22.4%，较上年增长13.7个百分点。海外业务毛利率为49.3%，高于整体水平，成为盈利提升的重要驱动力。
• 新兴市场潜力大：公司变频器业务成功切入俄罗斯市场，受益于俄乌战争等因素，未来有望持续贡献业绩增量。光伏扬水产品在东南亚、土耳其、澳大利亚等地区应用广泛，增长前景良好。
• 研发投入加大：2022年研发费用率为11.8%，同比增长2.6个百分点，显示公司对核心产品的持续投入。主要研发项目包括磁电编码器和SiC驱动器，分别预计2024年和未来几年实现批量出货，有望在氢能源汽车、超高速电机等领域抢占先机。

关键信息

盈利预测

营收增长预测

归母净利润增长预测

毛利率趋势

费用率趋势

ROE与估值指标

投资建议

公司一体化布局工控自动化产品品类丰富，有望充分受益于下游传统行业复苏及原材料自制降本，驱动盈利趋稳向上。基于上述分析，维持“持有”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 原材料涨价：如IGBT等，可能增加成本压力。
• 新产品开发不及预期：可能影响未来增长潜力。
• 汇率波动：可能对海外业务收入产生影响。

假设条件

• 公司各业务产销率达到90%及以上。
• 行业专机及通用变频器产品销量逐年提高，预计2023-2025年产量增速分别为30%、20%、15%。
• 伺服系统及运动控制器销量增速预计分别为24%、40%、30%。
• 伺服系统行业竞争激烈，未来可能存在价格战，公司产品单价年降。

财务与运营数据

总结

伟创电气2022年业绩稳健增长，海外业务成为盈利提升的重要引擎。随着研发投入的持续增加及产品迭代，公司有望在伺服系统等领域保持竞争优势。尽管短期费用率有所上升，但随着业务规模扩大，费用率有望逐步摊薄。未来三年，公司营收和净利润均呈现显著增长趋势，预计2023年归母净利润增长48.23%，2025年达到3.65亿元。公司估值逐步下降，PE和PB指标持续优化，投资价值逐步显现。然而，宏观经济波动、原材料涨价及汇率风险仍需关注。