20231126-国信期货-棉花2024年投资策略报告_置之死地而后生_郑棉迈步从头越_13页_2mb

国际棉花市场分析与展望

主要结论：全球供需平衡变化

2023/24年度全球棉花供应量小幅减少，但南美丰产和巴基斯坦增产缓解了压力。全球去库存进程加快，库存消费比降至707%。主要贸易流向改变，巴西可能取代美国成为最大出口国，印度影响力下降，巴基斯坦出口显著增长。尽管欧美消费可能逐步回暖，但高利率副作用和库存压力仍制约市场复苏，预计2024年一季度前低迷难改善，经济企稳后价格中枢可能上移。

全球供应与贸易格局

• 美国：产量下降58万吨，种植区干旱致品质下滑，增收和出口受阻；周度出口订单增长但市场担忧质量违约。
• 巴西：产量调增至304万吨，面积增加推动产量提升，或成全球最大出口国。
• 巴基斯坦：产量增超70万吨，首次实现对中国出口，出口市场份额扩大。
• 印度：减产75%至50万吨，进口依赖度提升，出口竞争力下降。

印度需求疲软

欧美纺织品库存创新高，开机率维持在60-80%间，纺织服装零售额虽增长但行业利润承压，需求复苏缓慢，限制棉花价格上方空间。

国内棉花市场分析

供应与成本

2023/24年度国内产量预计减少80万吨，成本提升至16500-17500元/吨。成本倒挂严重，轧花厂经营困难。产业链库存高企，商业库存达5年次低，工业库存创历史新高，开机率低迷。

政策与需求展望

• 储备棉：库存低于历史水平，2024年轮入库预期增强。
• 内销：零售额同比增加，但盈利困难，或存在负反馈，短期大概率维持低库存水平。
• 出口：受欧美消费疲软和疆棉禁令打压，但在新市场开拓下，整体有望好于2023年。

结论与操作建议

产业链深陷困局，2024年需优先解决棉纱库存问题。在需求逐步回暖、供给边际收紧的背景下，预期价格将回升。但需关注隔夜、宏观风险和新疆主产区产量兑现情况。