20190818-广发证券-计算机行业投资策略周报：新兴领域强弱有别，中报表现如期支撑相对收益_7页_606kb

计算机行业总结

核心内容

本报告分析了计算机行业在2019年8月的市场表现及主要公司中报数据，重点探讨了云服务和ERP领域的进展与挑战。报告指出，尽管云服务增速有所回调，但国内企业如金蝶国际和用友网络已取得初步突破，而SAP在云服务方面表现强劲。整体来看，行业仍处于转型期，龙头公司具备一定溢价能力，但需关注外部环境变化。

主要观点

• 市场表现：2019年8月12日至16日，计算机行业指数上涨5.14%，位列所有行业第三。
• 估值情况：细分领域龙头公司整体处于合理估值区间的上半区，云服务、智能车载与医疗信息化等业务具备估值切换的确定性，但短期空间有限。
• 行情驱动因素：行业短期表现更多依赖外部环境变化，如风险偏好、流动性及科创板比较等因素。
• 云服务趋势：主要云服务公司增速放缓，表明市场增长尚未稳定，需进一步观察。
• ERP转型进展：金蝶国际和用友网络在云服务方面增长显著，但传统业务增长缓慢，说明转型仍处初期。
• 自主可控争议：报告认为狭义自主可控在商业管理软件领域不合逻辑，应更关注业务属性，而非地域来源。

关键信息

云服务与ERP转型情况

• 阿里云：Q2收入77.9亿元，环比无增长，同比增速从76%回落至66%。
• AWS与Azure：AWS季度收入增速从41%降至37%，Azure增速从76%降至64%，智能云增速持续下滑。
• Google云：2019年Q2年化收入80亿美元，单季20亿美元，6个季度实现收入翻倍。
• 金蝶国际：2019H营业收入14.9亿元，云服务收入5.5亿元，增速54.9%，云收入占比37%，续约率80%+。
• 用友网络：2019H营业收入33.1亿元，云服务收入4.7亿元，增速114.6%，云收入占比14.2%，续约率分别为54.4%和58.55%。
• SAP：上半年云服务和软件收入总和为106亿欧元，其中云服务收入32亿欧元，增长42%，软件支持增长6%。

行业整体态势

• 云服务收入增长较快，但基数仍小，传统业务增长乏力。
• 国内ERP厂商在产业转型中受益，但尚未显示出显著成长性。
• 估值体系应考虑不同业务属性，而非简单地排除非本土企业。

重点个股推荐

风险提示

• 外部环境变化：市场风险偏好、流动性及行业间估值比较可能对行情产生影响。
• 云服务增长不确定性：增速回调可能影响未来增长预期。

行业评级

• 整体评级：买入

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，1997年起在IT行业跨国公司工作，2010年加入招商证券，2014年加入广发证券。
• 王奇珏：资深分析师，上海财经大学信息管理学士，资产评估硕士，2015年加入广发证券。
• 郑楠：资深分析师，北京邮电大学计算机学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士，2010年起在外资企业软件公司工作，2015年加入广发证券。
• 庞倩倩：资深分析师，华南理工大学管理学硕士，2018年加入广发证券。
• 钱研：研究助理，东南大学信息工程学士，生物医学工程硕士，2017年加入广发证券。

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