20220120-开源证券-濮阳惠成-300481.SZ-公司信息更新报告_业绩超预期_电网建设_风电拉动酸酐需求增长_4页_697kb

报告摘要

濮阳惠成（300481.SZ）业绩超预期，电网建设与风电拉动酸酐需求增长

核心内容

濮阳惠成（300481.SZ）于2022年1月20日发布2021年业绩预告，预计归母净利润为2.43亿元至2.60亿元，同比增长35%-45%；预计扣非归母净利润为2.24亿元至2.43亿元，同比增长31.4%-43.1%。其中，2021年第四季度单季度扣非归母净利润预计为5,803.25万元至7,799.56万元，同比增长54.7%-107.9%，环比增长0.3%-34.9%。基于业绩预告，上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.46亿元、3.15亿元、3.90亿元，对应EPS分别为0.83元、1.06元、1.32元，当前股价对应2021-2023年PE分别为28.4倍、22.2倍、18.0倍。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现超预期

2021年全年：归母净利润同比增长35%-45%，扣非归母净利润同比增长31.4%-43.1%。
2021年第四季度：扣非归母净利润同比增长54.7%-107.9%，环比增长0.3%-34.9%。
盈利预测上调：公司未来三年盈利预期持续增长，EPS预计从0.78元/股提升至1.32元/股。

2. 下游行业高景气拉动需求

电网建设：国家电网“十四五”期间规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，总投资3800亿元，2022年计划开工“10交3直”共13条线路。特高压建设提速，带动顺酐酸酐衍生物需求。
风电行业：风电叶片制造中拉挤成型技术应用广泛，甲基四氢苯酐作为固化剂优先选择，成为酸酐新兴下游应用之一。

3. 公司产品结构优化

主要产品：顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、电子元器件封装材料等领域。
销售结构：约40%用于电气设备绝缘材料，包括变压器、绝缘子与互感器等。
新产品开发：公司持续研发高附加值产品，如纳迪克酸酐、六氢苯酐、OLED中间体芴类衍生物、氢化双酚A等。

4. 投资研发项目

项目名称：功能材料研发及中试一体化项目
投资主体：子公司惠成研究院
建设期：两年
目的：提升工程化能力，优化产品结构，丰富产品线

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	680	913	1,260	1,613	2,030
归母净利润（百万元）	145	180	246	315	390
EPS（元）	0.49	0.61	0.83	1.06	1.32
P/E（倍）	48.2	38.9	28.4	22.2	18.0
P/B（倍）	8.1	7.0	5.9	4.6	3.7