20260327-中国银河-公用事业三月行业动态报告_算电协同_核电机制电价助力板块价值重估_19页_910kb

报告摘要

算电协同&核电机制电价助力板块价值重估

核心内容

本报告分析了2026年三月电力行业及环保公用板块的动态，重点探讨了算电协同与核电机制电价政策对板块价值的影响。报告指出，随着“超大规模智算集群、算电协同”等新基建工程的推进，数据中心用电量快速增长，成为全社会用电量增长的重要驱动力，同时电价优势成为大模型性价比提升的关键因素。

主要观点

算电协同推动发电企业价值重估：数据中心运营成本中电费占比达28%（若不考虑固定资产折旧，提升至38%）。中国大模型在Token调用量上持续领先，显示出国内电价优势对模型成本的积极影响，进而推动电力出口的潜力。
数据中心用电量增长趋势：2023年、2024年我国数据中心用电量分别为1500亿、1660亿千瓦时，同比增长15%、11%。尽管占全社会用电量比例仅为1.6%-1.7%，但增速显著高于全社会用电量增速，预计未来将继续成为电力需求增长的核心动力。
核电机制电价政策落地：辽宁省发改委发布政策，明确核电参与市场交易后建立差价结算机制，机制电量比例约为70%，机制电价为原核电核准价。红沿河核电2026年电价预计优于年初市场预期，有望带动中国广核归母净利润增厚约7亿元。
核电板块迎机遇：辽宁机制电价政策落地稳定了核电电价预期，叠加未来3年增量机组密集投运，核电板块有望迎来业绩与估值的双升。广西电网已开始实施类似政策，未来有望在更多省份推广。
投资建议：火电板块推荐区域布局多元的全国性公司及电价降幅较小的北方电厂；水电板块具备稳健盈利和高分红，部分公司有资产注入支持；核电板块关注中国广核、中国核电；新能源板块虽短期受电价下行影响，但长期有望受益于算电协同和绿色燃料发展。

关键信息

电价机制改革：核电机制电价政策有助于稳定电价预期，提升企业盈利能力，推动行业估值提升。
政策驱动：《2026年政府工作报告》提出推进算电协同和碳排放双控，为电力行业带来新的增长点。
行业数据：
- 2026年1-2月全社会用电量同比增长6.1%。
- 非水清洁能源发电量增速放缓，火电发电量增速显著改善。
- 光伏新增装机同比下滑，风电新增装机保持增长。
- 全国碳市场交易活跃，成交量和成交额持续上升。
市场表现：
- 公用事业行业3月涨跌幅为6.69%，跑赢沪深300指数。
- 环保行业表现相对较弱，但部分个股涨幅显著。
- 电力板块三级子行业表现分化，火电涨幅最大。
风险提示：
- 电力需求不及预期；
- 装机规模不及预期；
- 电价大幅下跌；
- 煤炭价格大幅上涨；
- 自然资源条件大幅波动。

分板块投资建议

板块	推荐理由	关注个股
火电	区域布局多元，电价降幅较小	华能国际、大唐发电、建投能源
水电	市场化电价下降对业绩扰动有限，盈利稳健	长江电力、桂冠电力、川投能源、国投电力、华能水电
核电	电价机制改革，增量机组投运	中国广核、中国核电
新能源	长期受益于算电协同及绿色燃料政策	龙源电力、三峡能源、绿发电力、电投绿能、金开新能