20180710-浙商证券-兴发集团-600141.SH-业绩预告点评_有机硅盈利体现_上调盈利预测_7页_1mb

报告摘要

兴发集团（600141）2018年半年度业绩预告分析总结

核心内容

兴发集团在2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润18,000万元至20,000万元，同比增长64.18%至82.42%。扣除非经常性损益后的净利润预计为19,900万元至21,900万元，同比增长96.78%至116.56%。公司基于有机硅业务的超预期表现，上调了2018年的盈利预测至5.9亿至6.3亿之间，未来随着磷矿和草甘膦业务的恢复，盈利预测仍有上调空间。

主要观点

1. 有机硅是核心盈利支撑

行业景气度提升：有机硅市场价格较去年同期大幅上涨，主要得益于行业景气度提升及市场供求关系变化。
产能提升：公司有机硅装置在2017年下半年完成技改扩能，单体产能由16万吨/年提升至20万吨/年，其中上市公司权益产能为50%。
供需关系紧张：2018年7月以来，国内有机硅市场供应出现收缩，部分厂家因检修或设备问题减少产量，市场整体库存累积，厂家挺价情绪强烈，预计有机硅价格将维持高位。

2. 草甘膦：三季度业绩贡献者

价格大幅上涨：草甘膦价格在2018年7月后维持在2.75万元/吨左右，较2017年三季度均价2.28万元/吨有明显上涨。
产能释放：草甘膦一期7万吨产能项目已于2018年5月完成环保技改并投产，随着产能释放，公司三季度有望实现业绩新高。

3. 磷矿-磷肥：存在超预期可能

磷矿产量与销量：2017年磷矿产量为607万吨，销量为483万吨。2018年磷矿石限产力度较大，低品位磷矿价格持续上涨，公司有望充分受益。
磷肥价格上行：公司磷肥产量合计70万吨，其中二铵44万吨，一铵25万吨。三季度磷肥价格同样有上行趋势，预计能为公司带来一定盈利贡献。

关键信息

盈利预测与估值

年度	2018E	2019E	2020E
净利润（亿元）	5.9-6.3	9.44	11.14
EPS（元）	0.87	1.30	1.53
P/E	13.85	9.25	7.84

投资评级

当前评级：买入
股票投资评级说明：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，买入评级表示证券表现将优于指数20%以上。

公司简介

兴发集团是一家以有机硅和磷化工为主营业务的龙头企业，具有较强的产业链一体化优势，尤其在磷矿、磷酸盐、草甘膦等业务方面具备发展潜力。

财务摘要

营收与利润增长情况

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	157.58	182.79	196.87	211.04
营业利润（亿元）	0.84	1.53	2.19	2.53
归属于母公司净利润（亿元）	0.32	0.63	0.94	1.11

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	16.78%	18.70%	20.70%	21.50%
净利率	3.82%	5.49%	7.63%	8.40%
ROE	4.66%	7.62%	9.31%	9.53%
ROIC	5.89%	7.43%	9.42%	10.21%
资产负债率	67.27%	63.05%	59.37%	56.11%
流动比率	0.41	0.80	0.97	1.18
速动比率	0.27	0.67	0.83	1.03
P/E	27.21	13.85	9.25	7.84
P/B	0.99	0.91	0.82	0.74
EV/EBITDA	9.22	4.72	3.59	2.85