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信用债 | 如何看“结存限额盘活”对化债、供给和市场的影响

核心内容

财政部于2026年10月9日发布《财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额》，明确安排使用5,500亿元结存限额。该政策旨在通过盘活结存限额，增强基层财政保障能力，支持重点项目建设，同时缓解地方债务压力，优化财政资金配置。

主要观点

• 政策目标转向：本轮结存限额使用更注重基层财力保障与重点项目建设，政策用途由以往偏重化债清欠转向稳财力、促投资。
• 额度分配优化：3,000亿元一般债务结存限额全部下沉至县区，增强基层财政能力；2,500亿元专项债务结存限额向资金需求大、经济大省倾斜，聚焦“六张网”等重点基础设施领域。
• 供给压力上升：受专项债发行节奏后置及结存限额增加影响，预计四季度地方债发行规模约2.11万亿元，同比增加20.1%；净融资额约1.46万亿元，同比增加30.5%。
• 需求端支撑稳固：一级市场认购热度提升，二级市场资金对长端地方债承接增强，市场对增量供给的消化能力较强。
• 化债间接支持：通过增强基层财力，有助于缓解地方化债压力，为后续化债工作提供支撑。
• 基建投资结构优化：专项债结存限额明确重点支持领域，优先保障在建项目，推动基建投资结构持续优化。

关键信息

地方债发行情况

• 四季度发行规模：预计约2.11万亿元，同比增加20.1%。
• 净融资额：约1.46万亿元，同比增加30.5%。
• 结存限额使用：2026年结存限额为5,500亿元，较2025年增加500亿元。

额度分配

• 一般债务结存限额：3,000亿元全部下沉至县区，增强基层财政保障能力。
• 专项债务结存限额：2,500亿元向实际项目资金需求大、经济大省倾斜，聚焦“六张网”建设。

市场承接能力

• 一级市场：8-9月专项债发行规模同比分别增长32.35%、21.47%，认购倍数同比提升11.58%、13.14%。
• 二级市场：险资持续配置超长期地方债，基金净买入规模同比增加，配置期限向长端延伸，增强市场承接能力。

化债与投资引导

• 化债间接支持：通过补充基层财力，有望缓解地方债务压力，为后续化债平稳推进提供支撑。
• 投资引导：政策明确支持重点项目建设，有助于优化财政资金投向，提升基建投资效率。

风险因素

• 我国利率及信用市场波动超预期；
• 我国财政与货币政策超预期变化；
• 地方政府债发行节奏超预期。

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 李晗：信用债首席分析师，S1010517030002
• 徐烨烽：信用债分析师，S1010521050002
• 俞柯帆：信用债分析师，S1010524100010
• 来正杰：信用债分析师，S1010524110003

免责声明

本文节选自中信证券研究部于2026年10月13日发布的《信用聚光灯—如何看“结存限额盘活”对化债、供给和市场的影响》报告。具体分析内容请详见完整报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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