20200829-中泰证券-建材行业研究_品牌建材业绩高增_玻纤布局正当时_30页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了建材行业的多个细分领域，包括玻纤、水泥、品牌建材、玻璃及新材料等，提出了对相关企业的投资建议，并对行业未来走势进行了预测。

主要观点

• 玻纤行业：行业拐点已至，预计2021年行业将实现量价齐升，龙头企业的弹性较大，布局正当时。
• 水泥行业：华东水泥需求韧性强，四季度有望量价齐升；关注中建材水泥资产重组进展。
• 品牌建材：B端企业中报业绩高增，C端需求逐步恢复，建议重点关注北新建材、科顺股份、东方雨虹等。
• 玻璃行业：传统消费旺季来临，价格上涨有望延续，重点推荐旗滨集团。
• 新材料：石英玻璃行业迎来半导体和军工景气周期，推荐菲利华和石英股份。

关键信息

1. 玻纤行业

1.1 需求端

• 玻纤主要应用于建筑建材、交通运输、工业设备、电子电气及风电等领域。
• 明年需求核心是风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。
• 2019年全球玻纤产量预计约784万吨，国内产量527万吨，池窑纱产量492万吨。

1.2 供给端

• 全球前三大玻纤企业占据47%的产能，行业集中度提升趋势明显。
• 2020年预计新增产能较少，全球玻纤CR5产能占比将达到68%。
• 部分企业如巨石、泰玻、长海、重庆国际等已上调出厂价200-400元/吨。

1.3 成本端

• 巨石成本领先，仍有下降空间，吨成本比最强竞争对手低约10%。
• 玻纤价格从6月份开始止跌企稳，8月份开始回弹。

1.4 龙头业绩弹性

• 巨石、中材科技、长海股份被重点推荐。
• 巨石有望迎来戴维斯双击，量、价、利及估值提升。

2. 水泥行业

2.1 需求端

• 房地产和基建投资边际好转，水泥产量稳增。
• 2020年1-7月全国水泥产量12.18亿吨，同比-3.5%；7月产量2.18亿吨，同比+3.6%。

2.2 供给端

• 华东地区预计下半年净减少450万吨产能，西南地区压力偏大。
• 错峰生产继续实施，如山东地区8月25日-9月3日实施10天错峰生产。

2.3 行业格局

• 中建材水泥资产重组有望优化行业格局，天山水泥有望成为产能最大的水泥上市平台。
• 华东水泥出货率和库容比处于合理水平，四季度有望量价齐升。

2.4 区域分析

• 华东地区出货率97.75%，库容比60.71%，均价440.7元/吨。
• 华南地区出货率94.17%，均价460元/吨，价格高位运行。
• 西北地区出货率72.78%，均价稳定，建议关注天山股份、祁连山、宁夏建材等。

3. 品牌建材

3.1 需求端

• B端企业中报业绩高增，C端需求逐步恢复。
• 精装修占比提升，推动品牌建材企业市占率提升。

3.2 防水行业

• 防水行业市场空间广阔，集中度提升趋势明显。
• 东方雨虹、科顺股份、北新建材被重点推荐。

3.3 涂料行业

• 涂料行业集中度有望进一步提升，立邦、三棵树、亚士创能等企业表现突出。
• 亚士创能涂料销量高增，Q2归母净利同比+253.9%。

3.4 瓷砖行业

• 大B领域竞争加剧，建议关注蒙娜丽莎、帝欧家居等企业。
• 蒙娜丽莎Q2收入和净利高增，帝欧家居Q2归母净利同比+20.3%。

3.5 管材行业

• 管材行业需求稳中有升，龙头企业的综合优势凸显。
• 伟星新材、永高股份、中国联塑等企业被重点推荐。

4. 玻璃行业

• 玻璃行业库存持续下降，价格有望延续复苏态势。
• 旗滨集团被重点推荐，其盈利有望高增。
• 全国建筑用白玻均价1897元，同比+307元。

5. 新材料

• 石英玻璃行业迎来半导体和军工景气周期。
• 菲利华和石英股份被重点推荐，分别受益于军工和半导体需求。

6. 盈利预测与风险提示

6.1 盈利预测

• 核心公司盈利预测及估值数据详见表格，涵盖2018-2022年的财务指标。

6.2 风险提示

• 宏观经济下行：可能导致基建及地产投资不及预期。
• 市场空间测算风险：基于一定假设，存在不及预期的可能。
• 地产需求风险：地产销售、新开工、竣工下滑将影响建材需求。
• 限产放松及新增产能风险：可能冲击行业盈利中枢。
• 原材料价格波动风险：影响防水、管材等行业盈利能力。

总结

本报告全面分析了建材行业的多个细分领域，指出玻纤、水泥、品牌建材、玻璃及新材料等行业正迎来复苏窗口，建议投资者关注相关龙头企业的投资机会，并提示了潜在风险。整体来看，行业集中度提升、需求回暖、价格反弹是主要趋势，具备较高的投资价值。