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棉花策略周报（2025年09月21日）总结

一、供应端

• 国际供应：美国干旱面积占比仍高（9%），优良率下降至52%；本年度美棉产量存在不确定性，但出口签约量疲软，支撑有限。USDA9月报告调增全球棉花产量预期，下调期末库存。
• 国内供应：新棉于9月20日至25日大量上市，产量预计720-750万吨，同比平稳。轧花厂数量有限，棉农挺价意愿低，抢收概率小，开秤价预计6.2-6.5元/公斤，成本13300-14000元/吨。
• 库存情况：棉花商业库存148.17万吨，环比下降，但工业库存高位，短期无短缺担忧。

二、需求端

• 纺织行业：8月服装零售同比放缓，但纺织企业开机率小幅回升；纱线和坯布负荷环比增加，下游需求季节性好转。
• 终端消费：中国棉花消费量预期调增，但年度累计同比仍下降。出口方面，服装出口同比降幅扩大，但纺织制品出口同比小幅增长。

三、进出口情况

• 棉花进口：8月进口棉花7万吨，环比上升，但绝对值偏低。内外价差维持高位，进口依赖度低。
• 美棉出口：本年度美棉出口签约量低于近五年同期，出口受阻。
• 棉纱进口：8月进口棉纱13万吨，主要来自印度和越南。

四、宏观与价格

• 宏观：美联储9月降息25BP，但点阵图显示降息路径分化，美元指数震荡，宏观扰动持续。
• 价格走势：内外棉价偏弱震荡，郑棉主力合约基差走强，内外价差维持高位，棉纱价小幅下跌。
• 库存趋势：商业库存持续下降，工业库存高位，下游补库需求有限。

五、展望

短期郑棉或略偏弱震荡，需关注新棉上市节奏及开秤价格。宏观扰动和供应增量形成压力，但下游需求逐步回升或对价格提供支撑。