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百度集团-SW(09888.HK)昆仑芯港股上市进程启动，有望驱动估值提升

核心内容

百度集团（09888.HK）旗下自研芯片团队“昆仑芯”已启动港股上市进程，标志着其在AI芯片领域的布局进一步深化。此次拆分上市可能为公司带来新的估值提升空间，同时推动其在云服务、AI营销及智能驾驶等领域的增长。

主要观点

1. 昆仑芯分拆上市

• 昆仑芯已于2026年1月1日通过联席保荐人以保密形式向港交所提交上市申请。
• 上市完成后，昆仑芯仍将是百度的附属公司。
• 昆仑芯自2011年起组建，已实现P800单集群三万卡验证，未来计划推出M100（2026年）和M300（2027年）两款芯片。
• 在国产AI芯片市场中，昆仑芯出货量排名第二，仅次于华为昇腾。

2. 估值与盈利预测

• 当前股价为143.80港元，总市值为4,074.75亿港元，流通市值为3,954.74亿港元。
• 2025-2027年Non-GAAP净利润预测为196/220/248亿元，对应同比增速为-27.6%/+12.1%/+13.3%。
• 2025-2027年调整后摊薄EPS分别为6.8/7.6/8.6元，当前股价对应PE分别为18.9/16.9/14.9倍。

3. 业务驱动因素

• AI营销：短期AI搜索改造趋于稳定，广告业务有望在低基数下边际改善。
• 云服务：智能云推动增长，AI应用将带动云收入持续提升。
• 智能驾驶：无人驾驶业务在重点区域实现盈亏平衡，且持续推进全球扩张，截至2025年10月，已覆盖22个城市，国内运营城市实现100%全无人驾驶运营。
• AI应用：AI技术推动推理需求加速释放，叠加国产芯片技术迭代，预计国产芯片需求持续提升。

4. 投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预计相对强于市场表现20%以上。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济不及预期
• AI进展不及预期
• 智能驾驶变现不及预期

结论

昆仑芯的港股上市进程为百度集团带来新的增长点与估值提升空间，结合AI营销、云服务及智能驾驶等业务的协同效应，百度集团有望在2025-2027年实现稳健增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现将优于市场。