20250110-海证期货-沥青周度行情分析_终端需求进入尾声_成本端波动较大_26页_1mb

海证期货2025年1月10日1——沥青周度行情分析

核心观点
截至1月10日当周，中国国内沥青装置开工率环比大幅上升289个百分点至2916%，处于往年同期低位，但多地炼厂复产计划密集推进，尤其是山东、华东等地区产能逐步释放。需求方面，国内沥青出货量环比下降171万吨至1946万吨，道路改性沥青开工率跌至14%，防水卷材开工率小幅回升至25%，整体需求明显低于去年同期。成本端沥青生产毛利持续低位运行，原材料价格波动增大市场不确定性。库存方面，炼厂库存小幅累库，社会库存低位回升；基差角度BU2501合约无风险套利机会尚存，而BU2502及以后合约因月差不具套利价值暂不建议操作。短期沥青在成本支撑和需求偏弱作用下，料将维持区间震荡运行。

详细分析要点

1. 供应端：上周全国沥青开工率飙升至2916%，同比环比数据未出现异常，可以看出但未达历史高位水平。山东齐鲁石化、东明石化，以及华东福建联合、中化泉州等企业均有复产或扩产迹象，沥青工厂日产规模普遍在1000吨至4000吨区间，但装置状态监测表也显示东北大连锦源、西北塔星石化等企业因检修停产。1月份沥青计划排产量共计约80万吨，但也有其他企业保持低库存运行状态。

2. 需求端：公路建设投资和摊铺机销量均未超往年同期水平，施工项目进入尾声阶段，终端消费低迷难有起色，主力炼厂出货积极性不足，多依赖前期订单维持经营，国内沥青厂家库存保持低库存水平，社会库存则略有回升，部分企业库存消耗速度放缓。

3. 成本端：沥青加工利润表现低迷原因多来自成本大幅波动，主要产业集中炼厂出货节奏放缓，价格整体偏弱运行，同时进口替代材料供应结构调整，预计未来成本支撑力度一般，价格反弹高度受基差关系限制。

4. 操作建议：前期空沥青裂解策略可继续持有，BU2501合约无套利机会仍需跟踪，BU2502及之后合约月差不具套利空间，暂无强烈操作信号；期现套利方面，建议继续维持买鑫渤海70#沥青现货卖BU2501套利头寸，但其他月份合约暂不动仓，谨慎关注进口企业库存回升情况。

综合来看，短期供需博弈演变仍在延续，供给逐步进入恢复通道，但下游需求恢复力度明显偏弱，加上成本端波动加大，各环节库存变动留有反弹空间，期价维持震荡格局概率较大。