20131008-上海证券-电力行业_2013年10月份投资策略-三季度异常高温带动用电量上升_预期季度业绩持续回升_16页_402kb

电力行业2013年1-8月分析报告总结

核心内容概述

本报告总结了2013年1-8月中国电力行业的发展情况，分析了行业动态、经济数据、市场表现及投资建议，并重点推荐了川投能源、国投电力和国电电力三家公司。

主要观点

• 行业整体表现：电力行业在2013年1-8月整体表现稳健，销售收入和利润总额均实现增长。
• 发电量：全国发电量增速略有提升，但水电增速趋缓，火电增速有所改善。
• 用电量：第二产业用电量增速放缓，第三产业用电量仍保持较高增长，表明行业结构调整仍在继续。
• 动力煤：尽管动力煤期货推出有助于价格博弈，但市场价格仍由供需关系主导，预计价格将继续下行。
• 投资建议：维持对电力行业“增持”评级，重点关注水电板块，建议优先配置水电装机容量增长较快的公司及母公司有优质水电资源注入的企业。
• 估值情况：电力行业整体估值偏低，尤其在火电板块，但随着政策明朗化，未来有望修复。

行业经济数据跟踪（1-8月）

行业动态分析

1.1 发电量

• 全国发电量1-7月累计同比增长5.2%，1-8月增长至6.4%。
• 火电发电量1-7月增长4.0%，1-8月增长5.9%。
• 水电发电量1-7月增长9.0%，1-8月增长5.7%。
• 核电发电量1-7月增长4.8%，1-8月增长6.7%。

1.2 8月份利用小时

• 全国全部机组利用小时同比略有上升。
• 火电利用小时显著改善。
• 水电利用小时低于预期。

1.3 电源工程投资完成额

• 8月份水电投资略小于火电。
• 表明火电仍是当前主要投资方向。

1.4 用电量结构

• 第二产业用电量增幅趋缓。
• 第三产业用电量保持较高增速，调结构仍在进行中。

1.5 动力煤

• 动力煤价格持续下行，期货推出有助于市场定价。
• 煤炭价格下跌是由于产能过剩和供应充足所致。
• 进口褐煤关税上调未阻止动力煤价格下降。

重点关注公司分析

5.1 川投能源（600674）

• 以水电为核心业务，水电资产占公司总资产和利润的98%以上。
• 2013年9月总装机容量为1496万千瓦，权益装机容量增长28.4%。
• 雅砻江流域水电开发进入收获期，预计全年新增投产装机483万千瓦。
• 维持“增持”评级。

5.2 国投电力（600886）

• 水电和火电装机容量占比接近50%，新能源占比持续上升。
• 拥有雅砻江流域水电资源的独家开发和调度权。
• 项目储备丰富，未来装机容量有望增长30%。
• 维持“增持”评级。

5.3 国电电力（600795）

• 火电装机占比达72.55%，清洁能源装机占比27.45%。
• 清洁能源装机增长显著，未来增长潜力大。
• 估值偏低，但盈利能力强，维持“增持”评级。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，预期行业基本面良好，行业指数将强于基准指数5%。
• 投资策略：优先配置水电装机容量增长较快的公司，以及母公司有优质水电资源注入的企业。
• 股票评级：川投能源、国投电力、国电电力均被给予“增持”评级，预计股价将强于基准指数20%以上。

风险提示

1. 股票市场波动导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 过量的货币投放可能导致原材料价格和人工成本大幅上涨。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：根据公司基本面及估值预期，分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，依据行业基本面和指数表现判断。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
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