20220120-招银国际-China_Banking_Sector__Implications_of_Jan_LPR_drop_3页_484kb

报告摘要

中国银行业总结

核心内容

2022年1月20日，中国央行（PBOC）下调了1年期LPR 10个基点至3.70%，5年期LPR下调5个基点至4.60%。这是自2020年4月以来首次下调5年期LPR。此次利率调整旨在降低借款人的利息负担，同时体现监管层对房地产市场“房住不炒”政策的坚持。

尽管LPR下调会对银行净利息收入（NII）产生一定影响，但其对银行整体盈利的影响有限。根据CMB International Securities的分析，2022年受LPR下调影响的贷款规模约为46,337亿元人民币，预计净利息收入将减少46亿元，占预税利润的1.4%。而在2023年和2024年，随着更多抵押贷款和普通浮动利率贷款重新定价，净利息收入减少幅度将扩大至111亿元和156亿元，分别占预税利润的3.2%和4.2%。

然而，银行仍可通过多种手段缓解净利息收入下降的影响，例如降低信用损失、减少存款成本、提升资本回报率（CIR）等。因此，实际利润下降可能低于理论估算。

主要观点

LPR下调对银行盈利影响有限：由于现有抵押贷款的重新定价将在2023年进行，2022年银行的净利息收入下降幅度较小。
资产质量仍是银行业估值的主要驱动因素：当前市场对银行的担忧主要集中在资产质量上，而非净息差（NIM）压缩。
银行板块仍具吸引力：中国银行业整体估值处于历史低位（2022年市净率0.5倍），部分具有强劲资产负债表的银行值得关注。
Postal（1658 HK）为首选推荐：基于GGM模型，Postal的估值合理，目标价为7.20港元，对应2022年市净率0.79倍和2023年市净率0.72倍，当前市净率0.7倍，接近3年历史均值。