电气设备行业海上风电系列报告之二：“蛟龙”入水，四海乘“风”-20190310-华创证券-36页_3mb

海上风电系列报告之二总结

核心内容

• 近海风电爆发：我国海上风电在2018年吊装量达到1.7GW，同比增长95%，显示出行业进入爆发期。已核准及在建项目合计接近28GW，东南沿海地区项目尤为密集。
• 产业链差异显著：与陆上风电相比，海上风电在基础施工、海上升压站、海底电缆等环节有更高的技术要求和投资比例，且投资成本更高。
• 施工能力提升：2018年，国内打桩设备打击能力提升114%，吊装能力增加77%，设备数量和施工能力大幅提高，为近海风电开发提供了有力支撑。
• 技术与成本优势：随着关键设备国产化，海上风电成本逐渐下降，已实现8%以上的税前收益率，部分优质项目甚至达到10%以上。
• 地方政府支持：沿海省份对海上风电发展意愿强烈，且存在地方补贴的可能，进一步推动行业增长。
• 投资机会：风机、结构件、海底电缆等细分领域将带来大量投资机会，重点推荐金风科技、明阳智能、振江股份、禾望电气、东方电缆、泰胜风能、天能重工、恒润股份等公司。

主要观点

• 近海风电开发潜力巨大：我国近海风电开发潜力高达500GW，未来20年将进入快速发展阶段。
• 产业链国产化趋势明显：大功率风机、海上升压平台、高压海底电缆等关键设备实现国产化，带动成本下降。
• 施工设备需求旺盛：液压锤、嵌岩钻机、海缆敷设船等施工设备数量和能力大幅提升，支撑项目开发。
• 收益率提升：随着成本下降和补贴政策，海上风电项目收益率有望进一步提升，吸引投资。
• 地方补贴与配额制：地方补贴可能性增加，且可再生能源配额制将推动海上风电发展。
• 行业前景广阔：预计2020年海上风电装机量将突破4GW，2030年有望达到100GW并网规模。

关键信息

• 2018年海上风电发展情况：
  • 吊装量：1.7GW，同比增长95%。
  • 已核准及在建项目：接近28GW。
  • 水深范围：5-50米，高度70米。
• 施工能力提升：
  • 液压锤：新增10架，打击能力提升114%，总打击能力43800kJ。
  • 吊装平台：新增10艘，吊装能力增加77%，可实现5.6GW吊装量。
  • 海底电缆敷设船：已有33艘，2019~2020年并网量预计达到6GW。
• 投资成本：
  • 单位投资：1.8~2.1万元/kW，较陆上风电高一倍。
  • 发电小时数：2600~3400小时。
  • 上网电价：0.85~0.70元/kWh。
• 经济效益：
  • 每GW投资约200亿元。
  • 每GW税收贡献约20亿元。
  • 可再生能源配额制可能带来超过20亿元/年的绿证购买资金。

推荐关注的公司

风险提示

• 海上风电补贴政策不及预期。
• 国外企业抢夺国内市场。

行业数据

• 股票家数：192只，占比5.35%。
• 总市值：17,576.32亿元，占比2.95%。
• 流通市值：12,376.93亿元，占比2.88%。

相关研究报告

• 《电气设备行业周报（20190211-20190215）：新能源汽车1月淡季不淡，辅助服务市场化推进带动储能需求》
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图表目录

• 图表1：2018年新增吊装容量增长95%
• 图表2：六个省份合计核准及在建量达到28GW
• 图表3：四大海域海上风电项目全面启动
• 图表4：我国近海风电开发潜力高达500GW
• 图表5：当前海上风电开发以近海风电为主力
• 图表6：海上风电与陆上风电各环节投资占比差异较大
• 图表7：海上风电主要投资环节成本拆分
• 图表8：海上风电主要施工工序示意图
• 图表9：主要供需环节及对应设备需求
• 图表10：海上风电主要施工工序示意图
• 图表11：液压锤打桩船示意图
• 图表12：嵌岩钻机示意图
• 图表13：海缆敷设船示意图
• 图表14：自升式吊装平台
• 图表15：海风电基础形式
• 图表16：国内液压冲击锤2018年新增10架至25架
• 图表17：新增4艘嵌岩钻机支撑闽粤项目
• 图表18：基础钢结构制造厂
• 图表19：海上吊装与自升式平台2018年新增
• 图表20：我国电缆敷设船已有33艘
• 图表21：东方电缆2017、2018年中标公告汇总
• 图表22：中天科技中标公告汇总
• 图表23：“十三五”规划装机目标或将提前达到
• 图表24：在建项目达到6.16GW
• 图表25：已启动前期招标项目共5.25GW
• 图表26：江苏省一次性核准6.7GW海上风电项目
• 图表27：其他已核准项目合计10.32GW
• 图表28：各省中长期规划逼近100GW
• 图表29：江苏省海上风电区域示意图
• 图表30：广东省海上风电区域示意图
• 图表31：福建省海上风电区域示意图
• 图表32：上海、浙江海上风电区域示意图
• 图表33：渤海湾地区海上风电区域示意图
• 图表34：海上风电产业园陆续落成即将达产
• 图表35：东南沿海省份非水可再生能源配额制存在缺口
• 图表36：单位投资多集中在1.8~2.1万元/kW的区间
• 图表37：闽粤单位投资高于江浙地区
• 图表38：主要投资环节成本拆分
• 图表39：海上风电成本结构拆分
• 图表40：江浙地区海上风电投资占比
• 图表41：闽粤地区海上风电投资比例
• 图表42：大功率、大叶片风机投入使用有望提升利用小时数
• 图表43：近海风电项目收益率分析（20年）
• 图表44：竞争性配置竞价空间有限
• 图表45：明阳智能海上风电中标价格
• 图表46：2020年沿海四省配额制绿证购买资金约100亿/年
• 图表47：竞争性配置竞价空间有限
• 图表48：多家上市公司全面布局海上风电领域
• 图表49：明阳智能海上风电中标价格
• 图表50：220kV及以上高压海底电缆市场格局概况
• 图表51：东方电缆2017、2018年中标公告汇总