20170824-兴业证券-荣泰健康-603579.SH-共享经济第一股_摩摩哒多元化发展更进一步_11页_789kb

荣泰健康（603579）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年8月24日，对荣泰健康及其子公司摩摩哒进行了详细分析。报告指出，荣泰健康作为共享按摩领域的领先企业，正通过摩摩哒这一子品牌实现快速增长，并在共享经济领域占据重要地位。摩摩哒与多个行业巨头达成战略合作，进一步拓展其应用场景，提升市场占有率。公司整体财务表现稳健，盈利预测显示未来三年将持续增长，分析师维持“增持”评级。

主要观点

1. 摩摩哒成为核心增长驱动力

• 摩摩哒共享按摩椅在2017年上半年实现营收9,044.06万元，净利润1,142.17万元，增长显著。
• 摩摩哒的加盟模式为公司带来了新的增长点，截至2017年6月底，累计铺设2.7万台智能按摩椅，预计年底将达5万台。
• 摩摩哒覆盖300多个城市，90%千万票房影院，与万达、星轶、CGV等大型影城达成战略合作。

2. 共享按摩市场前景广阔

• 全国约有2万个高人流密集场所，若每个场所铺设40台按摩椅，按每台每月营收1,200元计算，市场规模可达100亿元。
• 摩摩哒具备显著的先发优势，已实现盈利，并在多个领域完成业内首创。

3. 公司财务表现稳健

• 2017年上半年公司营收同比增长38.91%，净利润同比增长36.31%。
• 毛利率逐步提升，从2016年的38.16%增长至2019年的预计40.0%。
• 净利润率稳定在16.1%-16.9%之间，公司盈利能力较强。
• EPS预计2017-2019年分别为4.02元、5.06元、6.08元，增长显著。

4. 市场拓展与品牌影响力

• 摩摩哒与CGV影城达成长期战略排他合作，进一步拓展其在影院内厅的应用场景。
• 摩摩哒在多个城市和场景中布局，形成强大的市场覆盖能力。
• 摩摩哒作为共享按摩第一品牌，具备较强的品牌力和市场占有率。

5. 投资评级与盈利预测

• 报告维持“增持”评级，认为公司未来将持续受益于居民收入提升和健康意识增强。
• 预计2017-2019年EPS分别为4.02元、5.06元、6.08元，公司成长性良好。

关键信息

财务指标

• 总股本：70.00百万股
• 流通股本：17.50百万股
• 总市值：7700.70百万元
• 流通市值：1925.18百万元
• 净资产：1254.87百万元
• 总资产：1872百万元
• 每股净资产：17.93元

营收与净利润

• 2016年营业收入1285.05百万元，净利润206.65百万元
• 2017年预计营业收入1690.61百万元，净利润281.67百万元
• 2018年预计营业收入2088.58百万元，净利润354.20百万元
• 2019年预计营业收入2519.87百万元，净利润425.31百万元

费用与净利率

• 管理、销售、财务费用率分别提升1.45pct、0.81pct、2.33pct
• 扣除财务费用影响，净利增速约为24%

资产负债与财务比率

• 资产负债率：2016年57.7%，预计2019年为36.2%
• 流动比率：从1.39提升至3.49
• 速动比率：从1.21提升至3.23
• 资产周转率：146.7% → 89.0%
• ROE：从45.8%下降至29.06%

风险提示

1. 单一客户占比过高
2. 摩摩哒拓展不及预期
3. 国内和海外市场拓展不及预期

市场竞争分析

投资建议

• 投资评级：增持
• 预期EPS：2017年4.02元，2018年5.06元，2019年6.08元
• 盈利预测：公司未来将持续受益于消费升级和大健康趋势，成长可期

总结

荣泰健康依托摩摩哒这一共享按摩品牌，实现了业务的多元化发展。摩摩哒在多个场景中成功落地，成为公司核心增长点。随着国内消费水平提升和健康意识增强，公司未来增长潜力巨大。尽管存在一定的市场风险，但凭借其品牌影响力、技术优势和渠道能力，荣泰健康有望持续受益于共享经济和健康养生行业的发展。