20240809-中泰证券-7月通胀数据点评_核心CPI为何回落__8页_588kb

2024年7月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2024年7月，国家统计局公布的CPI与PPI数据显示，CPI同比上涨0.5%，高于市场预期的0.3%；PPI同比下降0.8%，与前值持平。整体来看，CPI涨幅主要由食品项带动，而PPI则受到国内需求不足和国际大宗商品价格回落的影响。分析师认为，当前实际利率仍较高，货币宽松趋势有望延续。

主要观点

CPI走势分析

1. CPI同比回升：
   7月CPI同比上涨0.5%，高于市场预期，主要由食品烟酒分项带动，其中食品CPI同比由负转正，上涨0.0%（前值-2.1%），鲜菜价格同比上涨3.3%（前值-7.3%）。

2. 食品项拉动明显：
   猪肉价格同比上涨20.4%（前值18.1%），鲜菜价格环比上涨9.6%，是CPI回升的主要动力。

3. 非食品项回落：
   非食品CPI同比上涨0.7%（前值0.8%），核心CPI同比上涨0.4%（前值0.6%），显示内生需求偏弱。

4. 环比表现强劲：
   CPI环比上涨0.5%，高于2019-2023年同期均值（0.4%），食品价格环比上涨1.2%，非食品价格环比上涨0.4%。服务消费如旅游环比上涨9.4%，略低于去年同期但高于季节性水平。

5. 服务价格支撑CPI：
   尽管部分消费品价格回落，但通信服务、家庭服务、教育服务、医疗服务等价格保持稳定或上涨，对CPI形成支撑。

PPI走势分析

1. PPI同比维持负增：
   7月PPI同比下降0.8%，与前值持平，主要受国内需求不足和国际大宗商品价格回落影响。

2. 分项表现：

   • 生产资料价格同比由-0.8%回升至-0.7%；
   • 生活资料价格由-0.8%降至-1.0%，降幅扩大；
   • 油气开采、黑色冶金、有色冶金等行业价格同比增速回落明显。

3. 高频数据支持：
   7月CRB工业原料现货指数同比增速转负至-0.8%，螺纹钢价格同比降幅扩大至-6.6%，环渤海动力煤指数也小幅走低。

4. 后续走势不确定性：
   原油价格回落可能对PPI形成拖累，而去年7月PPI基数较低，后续同比可能小幅回落至-1.0%附近。

关键信息

• CPI同比上涨0.5%，食品项为主要拉动因素，非食品项及核心CPI有所回落。
• PPI同比下降0.8%，反映内需不足和国际大宗商品价格回落。
• 政策导向促消费：7月30日政治局会议强调以提振消费为重点扩大内需，服务消费作为重点抓手，或对CPI形成支撑。
• 实际利率较高：当前实际利率仍处于较高水平，货币宽松趋势可能延续。
• 风险提示：猪肉价格、原油价格超预期波动，以及数据更新不及时可能影响判断。

结论

总体来看，7月CPI温和回升，主要受食品价格上涨带动，但核心CPI走弱反映内需不足。PPI维持负增，显示经济下行压力依然存在。未来CPI有望延续温和回升态势，需关注政策对消费需求的刺激效果。PPI则存在不确定性，需警惕油价波动和基数效应的影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：通胀数据概览（CPI、PPI同比与环比增速）
• 图表2：7月CPI食品环比增速转正
• 图表3：7月CPI旅游环比季节性回升
• 图表4：CPI八大类同比增速
• 图表5：食品烟酒分项同比增速
• 图表6：猪肉CPI环比增速
• 图表7：7月猪肉批发价同、环比均回升
• 图表8：7月原油价格回落至去年同期以下
• 图表9：PPI主要行业同比增速
• 图表10：7月CRB指数同比增速转负
• 图表11：7月PMI原材料购进价格指数回落
• 图表12：7月PMI制造业出厂价格回落
• 图表13：7月CPI、PPI同比增速剪刀差

风险提示

• 猪肉价格、原油价格超预期波动；
• 数据更新不及时，可能影响分析准确性。